热电运营助力营收攀升，氢能及火改业务订单爆发在即！

华光环能（股票代码：600475）

最新动态：2024年8月29日晚，华光环能公布了2024年上半年财务报告。报告显示，公司在报告期内实现营业收入57.58亿元，同比增长15.3%；实现归属于母公司的净利润3.97亿元，同比下降3.02%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润2.03亿元，同比下降47.08%；经营活动产生的现金流量净额为1.5亿元，同比增长222.6%；基本每股收益为0.42元/股，同比下降3.17%。

第二季度表现：在2024年第二季度，公司营业收入为28.59亿元，同比增加2.53%，环比下降1.41%；归属于母公司的净利润为2.11亿元，同比增加11.71%，环比增长13.19%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.22亿元，同比下降86.86%，环比下降87.86%。

分析解读：

从业务板块来看，华光环能的装备业务需求逐渐回暖，热电运营成为推动收入增长的主要动力。具体来说：（1）装备业务：上半年，环保装备制造收入达到5.44亿元，同比增长60%；节能发电设备收入为1.91亿元，同比下降4.9%。燃机余热锅炉和垃圾焚烧锅炉的需求增加带动了收入增长，但由于市场竞争激烈，锅炉订单价格下降，导致环保装备及节能发电装备毛利率分别下降14.95个百分点和7.08个百分点至10.73%和13.56%。（2）工程业务：由于光伏组件价格波动严重和新能源消纳形势严峻，光伏装机量下降，公司电站工程业务收入同比下降47.9%，毛利率为2.53%。市政环保工程与服务收入为12.33亿元，同比增长7.2%，主要得益于污泥处置收入的增长；（3）运营业务：热电及光伏电站运营收入为27.46亿元，同比增长55.1%，主要得益于热电资产并表收入增加。环保运营业务收入为3.34亿元，同比增长2.5%。截至2024年上半年，公司已投运污泥处置项目规模达到2640吨/日，生活垃圾焚烧项目日处理能力为3300吨/日。新建的725吨/日餐厨废弃物处置项目（二期）已于2024年3月完成验收。

氢能电解槽订单落地，业绩有望增长。公司已具备年产1GW电解槽制造能力，已下线1500Nm3/h的碱性电解槽设备。2023年12月，公司成功入选中能建电解槽供应名单，2024年7月，公司成功中标中能建松原氢能产业园项目总承包中部分制氢设备及系统，实现大标方制氢设备订单落地，年内有望实现部分收入。

火电灵活性改造空间广阔，公司技术及客户优势明显，订单释放值得期待。根据国家发改委、能源局发布的《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》，预计到2027年实现存量煤电机组“应改尽改”，存量待灵活性改造规模预计为6.11亿千瓦。公司“煤粉预热技术”具有宽负荷率和低NOx排放的特点；同时，公司存量锅炉客户基数庞大，且电厂对低负荷运行、降低燃料成本的需求强烈，公司已经与山西、山东等地客户开展深入沟通，待技术调试验收完成后，有望迅速打开市场。

盈利预测：华光环能深耕能源与环保行业，传统主业优势明显，且盈利稳定。同时，公司掌握火电灵活性改造技术和碱性电解槽技术，有望在行业需求释放的带动下实现业绩增长。综合考虑公司现有经营情况和未来业绩增长潜力，我们预测公司2024-2026年的营业收入分别为117.51亿元、126.5亿元和136.33亿元，归属于母公司的净利润分别为7.6亿元、8.11亿元和9.32亿元，按8月29日收盘价计算，对应市盈率分别为10.69倍、10.01倍和8.71倍。

潜在风险：火电灵活性改造政策落地不及预期，下游企业改造积极性不足；电解槽订单量不及预期；原材料价格上涨。

　　【点击查看研报：PDF原文】