2024年Q2业绩爆表！客户结构加速转型，业绩超预期惊艳全场

星宇股份（601799）

投资亮点

要闻：公司正式发布2024年上半年财务报告。在本年度上半年，公司营业总收入达到了57.17亿元，较上年同期增长29.20%；归属于母公司的净利润为5.94亿元，同比增长27.34%。特别地，在2024年第二季度，公司营业收入达到了33.04亿元，同比增长32.07%，环比增长36.98%；归属于母公司的净利润为3.51亿元，同比增长33.61%，环比增长44.77%。公司的第二季度业绩表现优于我们此前的预期。

第二季度业绩显著，毛利率实现环比提升。在收入方面，第二季度公司营业收入为33.04亿元，同比增长32.07%，环比增长36.98%。观察主要下游客户在第二季度的表现，奇瑞汽车批发量达到54.74万辆，环比增长7.27%；一汽大众批发量为35.45万辆，环比下降11.40%；一汽红旗批发量为10.11万辆，环比增长0.60%；蔚来汽车批发量为5.74万辆，环比增长90.70%；理想汽车批发量为10.86万辆，环比增长35.07%；赛力斯问界批发量为9.88万辆，环比增长18.61%，其中问界M9批发量大幅增长至4.82万辆，环比增长350.30%。在毛利率方面，第二季度公司综合毛利率为20.37%，环比上升0.73个百分点，预计主要得益于收入规模的增长带来的规模效应。费用率方面，第二季度期间费用率为8.25%，环比下降1.98个百分点；其中，管理费用率为2.11%，环比下降0.53个百分点；研发费用率为4.77%，环比下降1.04个百分点。净利润方面，第二季度实现归属于母公司的净利润3.51亿元，同比增长33.61%，环比增长44.77%；对应的单季度归母净利率为10.64%，环比上升0.57个百分点。

“产品提升与客户拓展”双管齐下，看好公司长远发展。在产品方面，LED前照灯持续向ADB和DLP技术升级，从而提高前照灯的单车配套价值。目前，公司的ADB前照灯已实现对客户的配套和量产，DLP大灯也已进入项目阶段，我们长期看好公司产品结构的升级。在客户方面，公司不仅巩固了一汽大众、一汽丰田、东风日产和奇瑞汽车等传统客户，还积极拓展豪华品牌和新能源汽车领域的造车新势力客户，预计新能源汽车客户将成为未来增长的主要动力。此外，公司塞尔维亚工厂产能逐步提升，并已在墨西哥和美国的子公司星宇注册成立，公司将持续推进全球化战略，扩大海外市场。

盈利预测与评级：我们维持对公司2024至2026年归属于母公司的净利润预测分别为15.02亿元、19.03亿元和22.88亿元，对应的每股收益（EPS）分别为5.26元、6.66元和8.01元，对应市盈率分别为23.09倍、18.23倍和15.16倍，继续维持“买入”评级。

风险提示：汽车销量不及预期；车灯产品升级进度不及预期；新客户拓展进度不及预期。

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