《业绩腾飞新引擎，平台化战略助力持续增长》

捷佳伟创（300724）

投资概览：

最新动态：公司最新发布的2024年上半年度报告显示，公司上半年实现营收66.22亿元，同比增长62.19%；归属于母公司的净利润为12.26亿元，同比增长63.15%。在第二季度，公司营收和净利润分别同比增长63.78%和56.40%，环比增长56.80%和12.00%，业绩增长符合市场预期。

盈利能力显著增强，成本控制卓越。公告显示，公司上半年毛利率为31.62%，同比提升5.2个百分点；净利率为18.53%，同比提升0.12个百分点。公司作为TOPCon设备领域的领军企业，在产能扩张和老旧产能替换的推动下，充分受益于行业增长。上半年，公司的销售、管理、研发和财务费用率分别为2.25%、1.28%、4.40%和-1.08%，合计费用率为6.85%，同比变化分别为+0.48、-0.16、-0.89和+1.5个百分点。公司的期间费用率较为稳定，财务费用增长主要受汇率波动影响。净利率增长不及毛利率的主要原因是公司在报告期内计提了2.15亿元的资产减值和1.45亿元的信用减值，分别影响了净利率3.25和2.19个百分点。

订单充足，为短期业绩提供有力保障。截至2024年6月底，公司的合同负债为184.52亿元，同比增长56%；存货为216.37亿元，同比增长74%，其中发出商品占存货的比重为91.02%。

平台化布局成效初显，提升抗风险能力。公司积极发挥技术优势，追求平台化布局以增强抗风险能力。在光伏领域：公司持续在TOPCon技术上保持领先，HJT技术方面，公司常州中试线的HJT电池片平均转换效率达到25.6%（ISFH标准），大腔室射频双面微晶技术已全面量产；钙钛矿技术方面，公司的大规格涂布设备和大尺寸闪蒸炉（VCD）已顺利出货。在半导体设备领域：公司子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单，标志着公司6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，并具备替代进口设备的能力。在锂电设备领域：公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并向客户交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备。

投资策略：公司作为光伏设备行业的领军企业，凭借强大的技术实力和充足的在手订单，在行业调整期仍表现出强劲的业绩增长。公司积极布局TOPCon、HJT和BC电池设备，同时积极开拓半导体设备业务及海外市场，业绩稳定性较高。我们略微下调公司的盈利预测，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为25.21、33.68、38.73亿元，对应EPS分别为7.24元、9.67元、11.12元，对应2024年8月26日股价，PE分别为6.33倍、4.73倍和4.12倍，给予公司2025年7-9倍PE，目标价格区间为67.69-87.03元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：光伏行业复苏不及预期；行业竞争加剧；新客户开拓不及预期。

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