“领跑全球，赋能AI浪潮：揭秘高速光模块最佳交付者持续扩产背后的故事”
事件概述
中际旭创公布了2024年上半年的财务报告，显示公司利润实现了显著增长。在2024年上半年，公司营收达到108.0亿元，同比增长169.7%；归属于母公司的净利润为23.6亿元，同比增长284.3%。扣除非经常性损
中际旭创（300308）
事件概述
中际旭创公布了2024年上半年的财务报告，显示公司利润实现了显著增长。在2024年上半年，公司营收达到108.0亿元，同比增长169.7%；归属于母公司的净利润为23.6亿元，同比增长284.3%。扣除非经常性损益后，归母净利润为23.3亿元，同比增长300.1%。在第二季度，公司营收为59.6亿元，同比增长174.9%，环比增长23.0%；归母净利润为13.5亿元，同比增长270.8%，环比增长33.7%。
事件分析
得益于北美云计算厂商对AI基础设施的强劲投资，中际旭创作为高速光模块的主要供应商，在上半年迎来了显著的增长。上半年，北美四大科技巨头——亚马逊、谷歌、META和微软的资本支出达到897.5亿美元，同比增长44.1%。GPU市场龙头英伟达上半年营收达到560.8亿美元，同比增长171.0%。AI基础设施市场的快速增长，特别是光模块与GPU配置比例的提升，推动了800G以上高速光模块市场的迅猛增长。据LightCounting最新报告，2024年全球AI集群用光模块市场预计将超过40亿美元，2025年有望超过70亿美元，2029年将达到120亿美元。中际旭创作为全球AI高速光模块的主要供应商，把握市场机遇，率先推出800G IB多模和单模、800G ROCE配套光模块等，从AI市场的爆发中受益。
业绩亮点
高速产品占比的提升和海外AI大客户的收入增长，使得公司毛利率同比提升。2024年第二季度毛利率为33.4%，环比和同比分别提升0.7个百分点和2.3个百分点。上半年，公司海外和国内营收分别为94.7亿元和13.3亿元，分别同比增长172.0%和154.2%。公司在全球高端光模块出货量统计中，400GbE和800GbE产品均位居行业前列。此外，公司的汽车电子子公司君歌电子和接入网光模块子公司储翰科技也实现了显著的增长。在费用控制方面，公司上半年股份支付费用合计9700万元，通过激励高端人才和推进降本增效，销售、管理和研发费用占收入的比例同比下降5.4个百分点，最终实现归母净利率22.3%。
产能扩张与未来展望
公司持续扩产备货，展现出对未来订单的乐观预期。固定资产账面价值较上年同期增加13.6亿元，主要由于生产设备的购置和泰国工厂的转固。从收入与固定资产的比值来看，2024年上半年为2.3，去年同期为1.2，表明产能利用率和产品价值的高端化。上半年光通信收发模块产能达到900万只，销量620万只，分别同比增长81%和79%。此外，公司存货账面价值较年初增长43.8%，显示出公司产销两旺，为未来的交付热潮做准备。
盈利预测与投资建议
我们对AI算力板块的景气度变化保持乐观态度，主要基于数据中心向加速计算架构的转变和AI在各个行业的渗透。作为全球光模块的优质供应商，我们看好公司中长期的市场表现。预计公司2024-2026年的归母净利润分别为53.2/96.3/113.1亿元，维持“买入-A”评级。
风险提示
包括GPU服务器等AI下游基础设施出货不及预期、北美云厂商引入新供应商导致市场份额下滑、AI光模块客户结构多元化带来的ASP和毛利率下降风险，以及中美经济科技摩擦可能导致的关税政策变化等。
