二季度业绩飙升11%，三级医院收入比重猛增，市场格局再升级！
金域医学(603882)
核心观点
在二季度，金域医学的营业收入实现了11%的环比增长，但信用减值损失对业绩产生了一定影响。2024年上半年，公司实现营业收入38.81亿元，同比下降9.9%；归属于母公司的净利润为0.90亿元，同比下降68.53%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.74亿元，同比下降72.8%。业绩的表面大幅下滑主要归因于常规检测需求增长速度不及预期，固定成本投入较高，规模效应不及预期，以及部分应收账款回款周期较长，导致信用减值损失金额较大。仅二季度，公司实现营业收入20.40亿元，同比下降6.9%，但环比增长10.8%；归属于母公司的净利润为1.08亿元，环比大幅改善。
金域医学在高端技术平台和三级医院收入占比方面均实现了提升。2024年上半年，公司高端技术平台收入占比达到54.0%，同比增加1.0个百分点；三级医院收入占比接近45.8%，同比增加5.8个百分点。公司通过与顶级三级医院达成产学研全面合作，深入推广区域检验中心共建服务模式，进一步巩固“顶天立地”的业务格局。公司持续发挥以临床与疾病为导向的产品和技术优势，上半年感染tNGS系列、呼吸道多种病原体核酸组合、血液肿瘤全转录组测速RNA-seq等项目均实现了翻倍以上的增长。同时，公司进一步聚焦重点产品开发及优化，上半年推出92项新项目，包括血流感染靶向测序（MetaBlood）、血液阿尔茨海默病P-tau217蛋白检测等。公司坚持医检主航道，大力强化内部运营管理，运用数智力量推动创新融合，构建成本效率优势。
金域医学在2024年上半年的季度毛净利率环比提升，但销售和管理费用率同比略有上升。上半年的毛利率为34.8%，同比下降4.0个百分点；第二季度的毛利率为37.2%，环比增长5.1个百分点。公司推进供应链集中化采购，在多个学科启动产能集中计划。销售费用率为11.7%，同比增加0.5个百分点；管理费用率为8.1%，同比增加1.3个百分点；研发费用率为5.1%，同比下降0.8个百分点。上半年净利率为0.9%，同比下降2.3%；信用减值损失为2.96亿元，经过模拟计算，经营层面的净利率已达到8.7%，预计公司常规检测的盈利能力正在快速恢复。
投资建议：金域医学凭借高强度的自主研发和产学研一体化，每年推出数百项创新项目，高端技术平台的不断完善和“医检4.0”数字化转型战略的落地，将推动公司盈利能力的稳健提升。综合考虑应收账款坏账计提、行业环境和监管政策的影响，下调收入和盈利预测，预计2024-2026年公司收入分别为85.89亿元、95.31亿元和104.94亿元，同比增长0.6%、11.0%和10.1%；归属于母公司的净利润分别为4.54亿元、8.73亿元和10.92亿元，同比增长-29.4%、92.3%和25.1%，当前股价对应PE为28.5、14.8和11.8倍，中长期配置价值凸显，维持“优于大市”评级。
风险提示：应收账款坏账计提风险；行业竞争加剧风险；政策变动风险。
