轮胎模具行业领军者，专注工业母机发展，未来前景光明

豪迈科技（股票代码：002595）

核心观点：

行业龙头，多元化业务驱动增长

自1995年成立以来，豪迈科技于2011年成功上市。公司专注于子午线轮胎活络模具的生产与销售，同时涉足大型零部件机械产品的铸造与精加工，以及机床装备相关产品的销售。作为国内轮胎模具行业的领军企业，轮胎模具和大型零部件构成了公司主要的收入来源，占比超过90%。从2017年至2023年，公司营收的复合年增长率（CAGR）达到了13.27%，展现出稳健的增长态势。在2024年上半年，公司营收达到41.37亿元，同比增长17%，净利润为9.62亿元，同比增长24.17%。上半年毛利率达到35.22%，相较于2023年及2024年上半年，毛利率持续上升，这主要得益于原材料成本的下降、公司效率的提升以及汇率波动的积极影响。

自2014年起，公司积极拓展国际市场，外销收入迅速增长，外销毛利率也高于内销，占比的提升带动了整体毛利率的提升。公司已在美洲、泰国、欧洲等地设立子公司，持续扩大海外市场，并于2022年开始对外销售数控机床。公司的股权结构稳定，实际控制人持股比例高达30%，自2022年起实施了两轮员工持股计划，以激励核心团队。

轮胎模具业务：需求增长，出海拓展新空间

随着全球汽车行业的不断发展、替换轮胎市场的扩大以及技术的进步，全球轮胎市场预计将从2023年的15亿美元增长到2032年的17.4亿美元，年复合增长率为2%。中国作为全球最大的轮胎模具生产国，2023年市场份额约为52%。在国内市场，随着我国汽车产销规模的持续扩大，对轮胎市场的产量和技术需求不断增加。轮胎需求的刚性大于传统汽车行业，原材料价格的下降带动了轮胎制造成本的降低，提升了行业的盈利空间。同时，我国作为全球主要的轮胎生产国，轮胎出口的持续增长也带动了轮胎模具产品的出口。作为行业领先企业，豪迈科技持续开拓海外市场，并推动海外产能建设，布局更加完善，技术优势明显。

大型零部件业务：下游需求稳定，竞争优势突出

公司的大型零部件产品主要服务于燃气轮机和风电行业。在燃气轮机行业，随着传统燃煤电厂的改造升级、新型电力调峰以及氢燃气轮机的研发，全球燃气轮机市场有望持续增长，市场规模预计在2026年将达到260亿美元，2023-2026年的复合增速为4.2%。在风电行业，2023年国内风电新增并网和吊装规模均创历史新高，累计装机容量达到4.4亿千瓦。尽管风机价格下降导致产业链面临一定“内卷”压力，但公司通过轮毂、底座、轴类等产品，持续拓宽布局。2023年，受行业景气度影响，公司大型零部件产品营收略有下降，但在2024年上半年实现了恢复性增长，营收达到14.65亿元，同比增长2.6%，毛利率达到24.48%，同比提升4.36个百分点。公司与GE、三菱、西门子等国内外知名企业建立了长期战略合作关系，竞争优势明显。

数控机床业务：市场潜力巨大，公司重点发展领域

中国作为全球最大的机床生产及消费国，在中高端机床领域仍依赖进口。特别是以五轴联动数控机床为代表的高端加工领域，市场空间广阔。公司自研机床已有多年历史，自2022年起开始对外销售数控机床产品，产品涵盖多轴复合加工机床、机床功能部件，产品竞争力强，成为公司未来重点发展的领域。在2024年上半年，公司机床领域实现营收2.07亿元，同比增长141%，并在2024年机床展推出了五轴车铣复合加工、新能源卧式五轴加工中心等新产品，市场覆盖范围持续扩大。

盈利预测、估值及投资评级

预计公司2024-2026年的营业收入分别为82.8亿元、94.9亿元和108.6亿元，归母净利润分别为19.79亿元、22.83亿元和26.34亿元，摊薄EPS分别为2.47元、2.85元和3.29元。当前股价对应的2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为17.5倍、15.2倍和13.2倍。公司所属的申万行业分类为机械设备-专用设备-其他专用设备，该细分品类包含公司在内的84家公司，剔除无估值预测的公司后，选取剩余36家公司作为可比公司，其中4家公司已有评级。24-26年可比公司的PE均值分别为37.3倍、23.8倍和15.9倍。

考虑到豪迈科技作为国内轮胎模具行业的领军企业，其在轮胎模具、大型零部件及数控机床

　　【点击查看研报：PDF原文】