“Q3季度收入再攀高峰，毛利率持续优化，业绩亮眼！”
恒玄科技（688608）
核心观点
事件公司公布2024年第三季度财务报告，报告期内，公司实现营业收入24.73亿元，同比增长58.12%；归属于母公司净利润2.89亿元，同比增长145.47%。具体来看，第三季度公司营收为9.42亿元，同比增长44.01%，环比增长7.23%；实现扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润1.24亿元，同比增长165.86%，环比增长20.19%。
毛利率持续上升，多财务指标表现良好。得益于产品结构优化及上游成本降低，公司销售毛利率逐季提升，第三季度毛利率达到34.69%，同比增长0.22个百分点，环比增长1.30个百分点。在费用控制方面，公司销售、管理和研发费用相比第二季度均有所减少，规模效应显著。其中，2024年前三季度研发费用为4.74亿元，同比增长29.06%，主要由于新品研发持续投入。利润水平方面，第三季度实现销售净利率15.02%，同比增长4.54个百分点，环比增长1.35个百分点。截至三季度末，公司存货金额为6.7亿元，存货周转天数为110天，环比下降8天。此外，第三季度汇率波动较大，导致汇兑损失1533万元。
新品批量上市，关注端侧AIoT产品形态变化。公司新一代智能可穿戴芯片BES2800已实现批量上市，该芯片采用6nmFinFET工艺，集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙等功能，已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中得到应用。公司开发的Wi-Fi连接芯片也已实现量产，具备低功耗、低延时等优势，支持Wi-Fi6最新功能。在连接技术方面，公司新一代芯片支持星闪联盟协议，实现微秒级超低延时，支持多设备接入。我们认为，随着AI边缘侧应用的兴起，终端产品对低功耗高算力的需求逐步提升，公司作为低功耗SOC龙头，有望随着新品发布实现持续增长。
投资建议：我们看好公司作为端侧AIoT芯片领域的绝对龙头，以及自身研发投入带来的高壁垒和业绩高弹性。预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为3.96/5.82/8.20亿元，同比增长220.46%/46.87%/40.91%，对应PE分别为72.02x/49.03x/34.80x。
风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、新品批量上市不及预期等风险。
