“政策加码下，新房市场侧需求遇冷，行业迎来加速换新风暴！”
老板电器(002508)
最新动态：在2024年的第一季度至第三季度期间，老板电器实现了营业收入74.0亿元，较去年同期下降了6.78%；归属于母公司的净利润为12.0亿元，同比减少了12.44%；扣除非经常性损益的归母净利润为10.7亿元，同比下降16.27%。具体到第三季度，公司营业收入为26.7亿元，同比下降11.07%；归母净利润为4.4亿元，同比下降18.49%；扣非归母净利润为4.2亿元，同比下降22.34%。
分析：
受到房地产市场的影响，公司的经营面临压力，政策的影响逐渐显现。2024年前三季度，我国住宅竣工面积累计同比减少了23.9%，这使得高度依赖新房市场的厨电行业承受了较大的压力，老板电器的收入同比下滑了6.8%。然而，自8、9月份各地实施“以旧换新”政策以来，厨电市场开始回暖，厨房大电的线上销售额在9月和10月前三周分别同比增长了28%和138%，线下同比增长了41%和138%，这将为公司四季度的收入提供重要支撑。
财务状况：24Q3公司整体毛利率达到了53.2%，同比提升了1.0个百分点，这主要得益于原材料成本的优化。在费用方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为28.2%、4.8%、3.7%和-1.5%，同比变化分别为+2.3、+0.7、+0.1和-0.3个百分点。尽管销售费用较高，但预计将逐步落地，有助于市场拓展。因此，公司第三季度实现了归母净利率16.6%，同比下降了1.5个百分点。
投资建议：老板电器作为传统的烟灶行业龙头，其渠道和品牌优势明显；洗碗机等新品类的长期市场渗透空间广阔，名气子品牌、ROKI数字厨电等新业务逐渐为收入增长做出贡献。我们看好公司出色的经营能力，预计未来三年归母净利润将分别达到16.6、18.0和19.8亿元（此前预测为17.0、18.9和21.2亿元），当前市值对应的市盈率分别为13.8、12.8和11.6倍，因此维持“买入”评级。
风险因素：集成灶等新产品的销售和拓店进度可能不及预期；原材料价格波动的风险；房地产市场的波动风险；市场竞争可能加剧的风险。
