双喜临门！营收翻红同时，公司毛利率再攀高峰，欠补回收加速来袭！
吉电股份(000875)
在10月29日的晚间，吉电股份公布了2024年前三季度的财务报告。报告显示，1至3季度，公司营收达到了101.7亿元，较去年同期下降了7.8%；归属于母公司的净利润为14.1亿元，同比增长了30.2%。具体到第三季度，公司营收为32.8亿元，同比微降3.2%；归属于母公司的净利润为3.2亿元，同比增长了69%。
经营分析
公司的综合毛利率同比持续增长。公司的火电业务主要在吉林省内，而新能源业务则聚焦东北并扩展至全国。在2024年第三季度，公司的综合毛利率达到了27.2%，同比提升了1.8个百分点。这一提升主要得益于火电板块采购煤价的下降、机组煤耗的降低、保供和调节价值的实现（通过容量补偿机制和调峰辅助服务市场）以及新能源板块第三季度来风情况好转的综合效应。
可再生能源补贴回收情况令人满意，现金流得到改善。在2024年第三季度，公司的经营活动现金流净额同比增加了42.1%，而三季度末的货币资金同比增长了41.3%。去年末坏账计提曾对第四季度业绩产生不利影响，但鉴于今年政府化债预期的提升，我们预计补贴核查和发放进度将有望加快。
公司计划发行新能源类REITs项目，以盘活存量资产。根据2024年10月的公告，公司计划以现有的280MW风光项目作为标的资产，申请注册发行类REITs项目，预计募集资金不超过14亿元。这种融资渠道的多元化有助于满足公司后续新能源项目的投资需求，同时也有助于控制资产负债率水平（截至三季度末为74.1%）。
盈利预测、估值与评级
我们预测公司2024至2026年分别实现归属于母公司的净利润12.0亿元、14.9亿元和17.8亿元，对应的每股收益分别为0.43元、0.54元和0.64元，对应的市盈率分别为14倍、11倍和9倍。因此，我们维持“买入”评级。
风险提示
新能源装机新增不及预期、新能源电价下降、煤炭价格波动、调峰辅助服务政策变动、氢能业务进展不及预期等风险。
