业绩压力下，淡季储煤策略助企逆袭，业绩修复可期

联美控股（股票代码：600167）

投资亮点

动态：2024年10月30日，联美控股公布了2024年前三季度财报。

在2024年第一季度至第三季度，公司实现营业收入23.0亿元，同比增长5.2%；归属于母公司的净利润为5.1亿元，同比下降22.2%。特别在第三季度，公司营业收入达到3.5亿元，同比增长5.1%，环比增长49.3%；归属于母公司的净利润为0.3亿元，同比增长-47.7%，环比增长135.5%。我们认为，这一变化主要归因于高铁媒体及户外裸眼3D大屏媒体资源业务的表现未能达到预期。

在利润方面：成本上升导致费用率提升。2024年前三季度，公司毛利率和净利率分别为31.9%和22.8%，同比分别下降7.1个百分点和9.2个百分点。这主要是由于地产周期等因素导致成本上升。在公司的主要费用中，销售费用率（4.1%）有所上升，研发费用率（0.3%）保持不变，管理费用率（4.2%）有所下降，财务费用率（-4.1%）上升幅度较大。总体来看，四项费用率上升了2.2个百分点，这对公司的盈利能力产生了一定影响。

在供暖季，存货增加有望提升业绩。截至2024年第三季度，公司存货为5.3亿元，较年初增长82.9%，同比减少1.5%。公司在淡季加大了煤炭储备，增加了燃煤库存，有效降低了供暖业务的燃煤成本。

盈利预测与评级建议：

鉴于高铁传媒业务的影响，我们预测联美控股2024-2026年的业绩，维持营业收入预测分别为35.9亿元、38.0亿元、40.7亿元，下调归属于母公司的净利润预测分别为7.5亿元、8.3亿元、9.0亿元（此前预测为7.6亿元、8.3亿元、9.0亿元），对应市盈率分别为18倍、16倍、15倍，维持“增持”评级。

风险提示：

新业务拓展可能不及预期；原材料价格波动的风险。

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