2024三季报深度解读：业绩短期遇阻，实控人全额认购定增力挺未来展望
报喜鸟（002154）
投资亮点
近日，报喜鸟发布了2024年前三季度财务报告：报告期内，公司实现营业收入35.36亿元，同比下降3.59%；归属于母公司的净利润为4.15亿元，同比下降25.19%。从季度表现来看，24年第一季度、第二季度、第三季度营收同比分别增长4.84%、下降4.55%、下降11.7%，归母净利润同比分别下降2.09%、下降38.32%、下降51.68%。第二季度受国内宏观经济消费转弱影响，营收降幅环比扩大。预计哈吉斯品牌的表现将继续好于主品牌，但由于费用支出增加，净利润下滑幅度较大。
第三季度毛利率保持稳定略有上升，但费用率上升明显，净利率承受压力有所下降。1）毛利率：24年第三季度毛利率同比增长0.15个百分点至62.86%，主要得益于公司坚持高质量可持续发展战略，持续控制折扣。2）费用率：24年第三季度期间费用率同比增长7.62个百分点至52.53%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比增长6.76个百分点、下降0.59个百分点、下降0.16个百分点、增长1.61个百分点至42.29%、8.74%、1.98%、-0.48%，销售费用率上升较多，主要由于应对终端零售市场疲软，公司加大了品牌推广和直营市场拓展的力度。3）归母净利润率：考虑到政府补助同比增加，24年第三季度归母净利率同比下降5.58个百分点至6.75%。
第三季度存货压力有所上升，现金流承受一定压力。1）存货：截至24年第三季度末，存货达到13.05亿元，同比增长8.67%，存货周转天数同比增长29天至288天，受第三季度销售压力及冬季装备备货影响，存货压力有所增加。2）现金流：24年第三季度经营活动现金流净额为216万元，同比下降98%，主要由于销售回款减少，而采购商品、工资薪金、品牌推广支出等有所增加。截至24年第三季度末，货币资金为16.2亿元，同比增长24%，公司理财产品到期收回资金，手头现金保持充裕。
盈利预测与投资评级：2024年9月，公司发布了定增预案，拟发行不超过2.86亿股（不超过发行前总股本的30%）、募集资金不超过8亿元，董事长兼总经理兼实控人吴总拟全额认购，旨在提升公司资金实力，彰显实控人对公司未来发展的信心。鉴于第三季度业绩低于预期，我们将公司24-26年归母净利润预测值从6.54亿元、7.42亿元、8.31亿元下调至5.51亿元、6.43亿元、7.29亿元，对应PE分别为10倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济及消费市场疲软，小品牌培育周期较长等因素可能对公司业绩产生影响。
