2024年三季报亮点解析：收入降幅缩窄，盈利能力环比显著提升
伊利股份(600887)
最新动态：伊利股份公布2024年三季报，数据显示，前三季度营业收入为887.3亿元，较去年同期下降8.61%；归属于母公司净利润达到108.7亿元，同比增长15.87%。单就第三季度而言，营业收入为290.4亿元，同比下降6.66%，归属于母公司净利润为33.4亿元，同比增长8.53%。
产品创新成果显著，液奶销售降幅缩窄。具体来看，第三季度液奶收入为206.4亿元，同比下降10.3%，但降幅较第二季度有明显收窄，主要得益于渠道库存的正常恢复；奶粉及奶制品收入为68.2亿元，同比增长6.6%，奶粉市场份额持续提升；冷饮收入为10.2亿元，同比下降16.7%，主要受渠道库存压力影响；其他产品收入为1.9亿元，同比增长22.7%。从区域分布来看，第三季度华北、华南、华中、华东和其他地区的收入同比增长率分别为-6.76%、+0.03%、-16.01%、-5.54%和-7.31%。从渠道分布来看，第三季度公司经销和直营渠道的收入同比增长率分别为-6.01%和-30.69%。
成本控制有效，盈利能力增强。在成本红利和促销策略的优化下，伊利股份的毛利率在第三季度得到了显著提升，营业外支出的减少也抵消了部分公允价值收益下降的影响。第三季度，公司毛利率为35.1%，同比提高2.5个百分点，毛利率提升速度较第二季度明显加快。销售费用率为19.0%，同比提高1.1个百分点，主要原因是收入下降导致费率被动上升。管理费用和研发费用率分别为3.54%和0.74%，同比降低0.38个百分点和提高0.07个百分点。财务费用率为-0.91%，同比降低0.50个百分点。第三季度，公允价值变动收益为0.82亿元，同比下降约85.5%。尽管公允价值变动收益下降导致营业利润同比下降1.4%，但营业外支出大幅缩减至0.18亿元，使得税前利润同比增长6.1%。第三季度所得税率为11.3%，同比下降2.2个百分点。最终，归属于母公司的净利润同比增长8.5%。第三季度净利率和扣除非经常性损益后的净利率同比分别提高1.6个百分点和2.4个百分点，达到11.5%和10.9%，显示出公司盈利能力的显著改善。
投资展望：随着政策支持和经济回暖，原奶价格企稳，促销压力减弱，终端需求有望回暖，伊利股份的经营有望实现趋势性改善。我们预计，2024-2026年，伊利股份的归属于母公司净利润将分别达到120.03亿元、118.36亿元和127.74亿元，同比增长15.1%、-1.4%和7.9%。当前股价对应的市盈率分别为15倍、15倍和14倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原奶价格波动风险，食品安全风险，市场竞争加剧风险。
