宏观经济助力，行业需求驱动：酒店行业第二轮出海浪潮席卷而来！

本期内容提要:

宏观经济环境助推、行业成长需求驱动，酒店开启新一轮海外布局。1）宏观角度，全球化的浪潮和国家发展战略的需求为本土酒店出海提供了有利条件。今年政府工作报告提出，扩大高水平对外开放，促进互利共赢。政府也积极颁布政策措施，如简化出口手续、提供减税退税优惠等，助力企业走好“海外路”。2）国内酒店市场竞争环境变化，出海谋求第二增长曲线。亚洲旅宿大数据研究院数据显示，2021到2022年新增酒店物业占比为10%，而存量酒店市场改造占比将达到58%，一、二线城市优质酒店物业难寻。在国内酒店竞争红海背景下，投资海外市场有望为本土酒店创造更大的增量空间。3）跨境旅游释放活力，本土酒店品牌承接需求。去年以来，随着多国签证利好政策出台和国际航班恢复，跨境旅游市场稳定复苏向好。《中国出境旅游发展年度报告（2023-2024）》显示，2023年出境旅游人数超8700万人次，预测2024年出境旅游人数为1.30亿人次。携程数据显示，端午假期出境游酒店搜索热度较2019年同期已经上涨50%。《2024年上半年中国入境旅游市场景气报告》预测入境游市场正在持续回暖并处于加速恢复中。入境游可以提升国内品牌知名度，出境游则为本土酒店品牌布局海外热门旅游市场提供土壤。

上一轮的出海试水经验之后，此次酒店出海具有新趋势：1）合作、加盟等轻资产模式成为首选，以吸取大手笔的投并购造成现金压力的经验，避免因不抵压力而出售资产。2）综合市场竞争和发展潜力，出海目的地优选东南亚国家和一带一路地区。3）新时期酒店的产品力和品牌力仍然是核心，海外布局对酒店的要求已逐渐渗透到经营层面，包括数字化体系、会员系统、团队打造等方方面面，锦江、华住等头部酒店集团通过对并购资源进行深度整合，针对海外市场实际需求做好调整，有望在百舸争流中实现集团和品牌的双重国际化。

投资建议：华住集团：受益于海外业务复苏及成本控制措施，2023年华住DH已实现经调整EBITDA为正。2024年公司将推进海外业务轻资产转型，并着力探索亚太及中东地区的增量机会；中长期看，公司有望凭借强品牌力、精细化运营能力和全球会员体系，在国际化探索当中拔得头筹。锦江酒店：海外业务若剔除费用端影响，经营层面已扭亏为盈，后续将着力推动债务重整以实现2026年业绩扭亏目标，战略层面将聚焦西欧国家市场，出售边缘国家酒店资产，致力于存量酒店盈利提升。

风险因素：宏观经济波动风险，公共卫生事件风险，行业竞争加剧。

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