农林牧渔行业报告揭秘：产能去化效应显现，猪价飙升势头强劲

行情回顾：持续调整

上周申万农林牧渔行业指数累计跌3.10%，在31个一级行业中排第28。近期生猪价格快速上涨，但股价表现疲弱，主因市场对本轮周期的信心不足。

猪：价格快速上涨

截至5月31日，全国生猪均价17.39元/公斤，较上周上涨了1.11元/公斤。同时仔猪价格继续高位上行，15KG仔猪均价突破720元/头。5月中旬以来猪价超预期上行，尤其是以山东等北方区域上涨更显著，主因去年四季度的生猪损失超预期，供给减量。

供给减少，下半年持续盈利。截至24年4月，全国能繁母猪存栏已降至3986万头，已处于农业部设定的合理区间，并已低于上一轮周期的低点。2022年12月至2024年4月，行业产能已累计去化9.2%，尤其是23年四季度行业产能去化明显加速。按照能繁母猪影响9个月后生猪出栏来推算，预计下半年生猪供给将明显减少。另在多次反复亏损影响下，二育等群体亦已明显更加谨慎，其带来的阶段性冲量影响将较上一轮周期明显减弱。供给减少，二育等扰动因素减弱，故预计下半年猪价将持续在成本线以上运行，且有望进一步走高。

当前仍处于行业周期启动的前夕，行业仍有较大上行空间。我们建议，首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

白羽鸡：供给充足，价格下跌

截至5月31日，山东烟台鸡苗价格为3.3元/羽，较上周下跌0.2元/羽；主产区肉鸡均价3.65元/斤，较上周下跌3.3%。近期苗价开始下跌，主因市场供应充足，同时天气转热，补栏需求减弱。

行业整体供给充足，海外品种短缺。2023年和2024年1-4月祖代更新量分别为127.99和43.86万套。祖代更新数量充裕有余，且祖代、父母代存栏依然高位，行业上游供给十分充裕，而下游需求相对疲弱，故而行业供大于求。但从结构上看，23年祖代更新量中进口占比仅32%；由于长期以来的养殖习惯等原因，当前下游养殖端对国外品种接受度更高，故而祖代品种存在较大的结构性短缺。我们建议关注产业链上游公司，其弹性更大。

风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。

　　【点击查看研报：PDF原文】