政策春风吹，跨境电商和海外仓未来可期，零售行业前景一片光明

国务院发布政策，鼓励拓展跨境电商出口推进海外仓建设。我们认为此次《意见》发布，后续对企业是否有实质性利好仍要看配套措施出台，或有望体现在金融支持、人才培养等方面，但在方向上可以明晰对海外仓、跨境电商发展的支持与鼓励。推荐海外仓占比不断提升，盈利能力不断增强的乐歌股份，26年自建仓落地有望进一步提升公司毛利率；推荐聚焦“一带一路”国家的小商品城，以及发力日韩及东南亚市场的吉宏股份；推荐收购通拓科技增强协同效应的华凯易佰，推荐积极布局海外仓的赛维时代，建议关注致欧科技、大健云仓。

新兴电商平台Temu、Shein纷纷布局“半托管”模式，有望提升家具线上渗透率及海外仓需求。24年1月，速卖通开放半托管模式。24年3月，Temu在美国上线半托管模式，半托管模式中，商家需要负责供货、物流仓储和广告、售卖等环节。但不论是全托管还是半托管，产品的定价权依旧在Temu手上。5月Shein也在美国上线半托管模式，卖家提供供货价后，可以在SHEIN的协助下参与定价与运营，同时享有选品的自主权。相同的是，SHEIN半托管的选品也需在海外本地有库存，可以本土履约。2022年，美国线上家具渗透率为24.6%，相比2018年的19.4%大幅提升，随着新兴电商平台的快速扩张，发力“本对本”，线上渗透率有望进一步提升，同时带动海外仓需求增长。

大健云仓："供应链前置"业务模式，提高竞争力降低交易风险。公司业务分为三部分，①1P模式，即自营模式，平台从供货商手中直接买入产品，拥有货权，卖出产品赚取商品差价。②3P模式中，平台负责撮合交易，根据平台GMV收取佣金，卖家负责定价、库存管理、营销与客户服务，平台提供仓储和物流服务。③非平台电子商务，公司向第三方电子商务平台或通过第三方电子商务平台销售自有库存。24Q1GigaCloud3P收入占比26.85%。2024年7月加州新仓投入运营后，大健云仓全球交付中心已达42个，布局于美国、英国、德国、加拿大和日本，总面积超1050万平方英尺。大健云仓独特定位（大件B2B）以及丰富的活跃买卖方用户，形成公司的优势壁垒。截至2023年，公司在其平台上拥有815个活跃卖家和5010个活跃买家，客户主要集中在美国、欧洲和亚洲市场。2023年GigaCloudGMV同比增长53.28%至7.94亿美元。

投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、润本股份、上海家化。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、重庆百货、丽尚国潮；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐周大生、老凤祥、菜百股份、潮宏基、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，建议关注普门科技。

风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。

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