券商监管升级，非银金融生态迎来持续优化新机遇

证券：本周市场日均成交额环比减少约1800亿至0.95万亿；两融余额（5月9日，周四）微升至1.54万亿。继新“国九条”颁布后，多部门就发展经济、优化资本市场的政策仍在持续推出。证监会周五发布了修订后的《关于加强上市证券公司监管的规定》，旨在加强对上市证券公司的监管，促进行业机构高质量发展。预计未来上市券商在公司治理、合规经营等方面受到的监管将更为严格，但有利于持续优化行业生态。

周六央行公布了4月金融数据，4月末社融存量同比增长8.3%，M2余额同比增长7.2%，增速均较3月收窄。虽然社融增速和名义GDP增速有保持相对一致的趋势，但增速持续下降或对资本市场运行产生一定影响。我们认为，社融降速或将成为新常态，投资者对未来金融数据的理解和判断也将发生变化。在4月CPI同、环比续增，PPI同比降幅继续收窄的情况下，实体经济复苏有望与金融数据增速企稳产生共振，进而从中期维度利好资本市场。

保险：展望全年，我们对2024年险企负债端仍抱有信心。居民保险意识增强和消费复苏趋势不改，叠加资产保值增值需求提升和竞品吸引力下降，保险产品的整体需求仍在上升通道。且随着五年期LPR25bp的下调，存款利率继续下行是大概率事件，储蓄型险种的比较优势凸显。预定利率年内或将再次下调，“炒停”有望形成储蓄险销售小高峰。同时，车险在新能源车带动下需求正在回归，新能源车险自主定价系数范围扩大给予险企定价方面更大的灵活性。2024年寿、财险有望协同发力，推动险企经营业绩修复。此外，险企在分红方面的积极举措有望提振市场信心，高股息有望成为其提升市场认可度的重要抓手。综合来看，考虑到需求回暖以及近期上市险企NBVMargin在调结构和控成本的过程中稳中有升，地产、非标等风险暂时无法量化且在政策呵护下短期集中爆雷的可能性相当有限，保险股的投资价值有望持续回归。需要注意的是，自2021年起涉及险企经营行为规范的监管政策频出，2022年以来政策推出频率进一步上升，可以预期监管政策仍是当前险企经营重要的影响因素。

板块表现：5月6日至5月10日5个交易日间非银板块整体上涨1.44%，按申万一级行业分类标准，排名全部行业20/31；其中证券板块上涨0.35%，跑输沪深300指数（1.72%）；保险板块上涨4.06%，均跑赢沪深300指数。个股方面，券商涨幅前五分别为财达证券（3.02%）、浙商证券（2.74%）、中金公司（2.61%）、中信建投（1.88%）、方正证券（1.45%），保险公司涨跌幅分别为中国太保（7.17%）、中国平安（3.80%）、新华保险（3.49%）、中国人寿（3.16%）、中国人保（2.67%）、天茂集团（-2.94%）。

风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。

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