市场回暖，刺激消费，电子行业迎来春天

投资要点：

电子板块观点：发改委、财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（以下简称《措施》），统筹安排3000亿超长期国债助力大规模设备更新和消费品以旧换新，建议关注家电、IoT芯片以及车规半导体等本土半导体产业链。IDC数据显示2024Q2中国智能手机出货量同比增长8.9%，连续3个季度实现同比增长，Vivo、华为、小米同比高增，600美元以上高端手机市场份额达25.9%，折叠屏手机同比增长104.6%，2024H2有望延续高增。当前电子行业供需处底部平衡回暖阶段，行业估值处历史低位，建议关注AIOT、AI芯片及光模块、半导体设备材料、消费电子芯片四大投资主线。

国家发改委、财政部联合印发《措施》，统筹安排3000亿超长期国债助力大规模设备更新和消费品以旧换新。7月25日，国家发展改革委，财政部印发《措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。在消费品以旧换新方面，《措施》将个人消费者乘用车置换更新，家电产品和电动自行车以旧换新等一并纳入超长期特别国债资金支持范围。家电方面，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调等8类家电产品，给予产品销售价格的15%补贴；对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予5%的补贴。汽车方面，对消费者购买新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴标准提高至购买新能源乘用车补2万元（前值1万元）、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补1.5万元（前值8000元）。我们认为随着国家以旧换新政策力度加大，家电、汽车等消费品的更新周期有望进一步加速，家电领域的智能化和网联化有望驱动对WiFi/蓝牙等无线连接芯片的需求，汽车产业自主品牌渗透率持续提升也有望带动功率、MCU、传感器等本土产业链逐渐崛起，建议关注家电MCU/IoT无线连接芯片、车规级半导体等领域的相关标的。

2024Q2中国智能手机出货量7158万台，同比增长8.9%，600美元以上高端手机市占率达25.9%，折叠屏同比高增104.6%。7月26日，IDC发布中国智能手机季度跟踪报告，数据显示，2024Q2中国智能手机出货量余额7158万台，同比增长8.9%，连续第三个季度实现同比增长（2023Q4、2024Q1分别同比增长1.1%、6.5%）。从市场份额看，Vivo2024Q2以18.5%的市场份额独占鳌头，其在1000-2000、3000-4000、4000-5000等多个价位段市场份额第一，旗下电竞手机子品牌iQOO独占5.5%市场份额。华为以18.1%的市场份额紧随其后，同比实现50.2%高增，主要系其供应能力不断改善以及高价值量新机推陈出新驱动所致。OPPO和荣耀分别以15.7%和14.5%的市场份额分列第三、四名，同比分别小幅下降2.8%、3.7%。小米以14.0%的市场份额位列第五，同比增长16.5%，主要系小米14以及RedmiK系列的强劲销售驱动，Su7新能源车的成功发布亦帮助品牌实现了人车家生态的闭环。从价格段看，2024Q2中国600美元以上高端手机市场份额达25.9%，同比增长2.8pct，200美元以下入门手机市场份额为27.8%，同比持平，显示了更多中端消费者愿意为体验更好的旗舰手机产品买单，折叠屏的普及亦对手机价值量的提高起到正面作用。从产品形态看，2024Q2中国折叠屏手机出货量257万台，同比高增104.6%，说明折叠屏在解决重量、厚度等痛点后，其实用性逐渐受到大众认可。随着7月荣耀、小米、三星相继发布折叠屏新机，我们认为2024H2中国折叠屏手机市场仍将维持高增。综上，中国智能手机市场自2023Q4以来连续3季实现同比增长，且呈现逐季改善态势，整体复苏趋势明确，下半年随着安卓各品牌旗舰新机携高通3nm芯片陆续发布、OpenAI赋能苹果备受期待的iPhone16、折叠机品类的高热度以及国家消费品以旧换新政策的加码，我们认为2024H2中国智能手机市场也有望延续上半年的增长态势。

电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数下跌3.67%，申万电子指数下跌5.29%，行业整体跑输沪深300指数1.62个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第29位，PE(TTM)44.65倍。截止7月26日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-6.36%)、电子元器件(-4.07%)、光学光电子(-4.15%)、消费电子(-4.73%)、电子化学品(-6.10%)、其他电子(-1.47%)。

投资建议：行业需求在缓慢回暖，价格逐步恢复到正常水平；海外压力下国产化力度依然在不断加大，行业估值历史分位较低，逢低可缓慢布局。建议关注：（1）受益海外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材。（4）消费电子周期有望筑底反弹的板块。关注CIS的韦尔股份、思特威、格科微，射频的卓胜微、唯捷创芯，存储的兆易创新、东芯股份、江波龙、佰维存储，模拟芯片的圣邦股份、艾为电子、思瑞浦，功率板块的新洁能、扬杰科技。

风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）地缘政治风险；（3）市场竞争加剧风险。

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