纺织服饰行业一季度完美收官，出口链与港股运动鞋服再掀高景气热潮！

本周观点：一季报收官，出口链和港股运动延续高景气度。分板块看，1）纺织制造，Nike、Adidas、Lululemon最新一期季报显示，库存清理良好，全年预计前低后高的业绩趋势，带动纺织制造板块逐季改善，一季度我国纺织品/服装/鞋类/箱包出口额同比+2.6%/+1.4%/+9.5%/+5.6%，华利集团/伟星股份表现亮眼（业绩同比+64%/+45%）。2）港股运动鞋服，安踏国际/李宁/特步国际/361度一季度流水增长分别为安踏品牌中单、FILA品牌高单/李宁大货低单/特步主品牌高单/361度线下高单、线上双位数。预计Q2伴随赛事和奥运催化，叠加公司营销、产品动作，销售有望提速。3）服装，由于温度回暖滞后，一季度服装整体表现较弱。比音勒芬、海澜之家延续优秀表现（业绩同比+20%/+10%），森马服饰进入加盟商补库阶段，收入增长高于流水。4）家纺，2023年初股价逆势上涨，主因品质居家理念推动业绩兑现以及红利资产配置价值凸显，一季度富安娜、水星家纺盈利继续向上（业绩同比+10%/+12%）。

细分板块：（1）纺织制造：海外服装品牌去库进程推进，制造企业受益海外订单需求加速回升，基本面呈现逐季改善趋势，同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益。行业竞争格局优化、规模效应凸显，制造龙头有望迎来业绩拐点，市场份额进一步提升。（2）服装：品牌端动销改善，叠加基数走低，预计Q4同比表现出色。运动服饰受益体育赛事催化、疫后户外多元化运动项目增多，景气度高企。非运动服饰表现分化，高端优于大众，男装、童装优于女装。（3）家纺：RCEP等多边贸易协定逐步落地，海外市场回暖，叠加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振，低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优势率先受益。

市场表现：（1）整体板块：本周沪深300指数+1.72%，申万纺织服饰指数+0.59%，行业整体跑输沪深300指数1.13个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第25位。（2）细分板块：纺织制造周涨幅+0.37%，年初至今-4.80%；服装家纺周涨幅+0.63%，年初至今-5.18%。（3）个股方面：本周涨幅前三为安奈儿、浔兴股份、ST起步，分别+13.2%、+9.8%、+9.3%；跌幅前三为江苏阳光、天创时尚、ST摩登，分别-22.9%、-22.7%、-12.3%。（4）估值方面：沪深300PE（TTM，剔除负值）为11.81倍，纺织服饰PE为18.50倍，相较沪深300估值溢价57%。（5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-4.77亿元，在申万一级行业中排第15位。

数据跟踪：（1）原材料价格：截至5月10日，中国棉花价格指数16529元/吨，进口棉价格指数15288元/吨，国内外棉价差1241元/吨（周环比+226元/吨）。粘胶短纤现货价13180元/吨（周环-0.45%），涤纶短纤现货价7642元/吨（周环比-0.13%），氨纶现货价29750元/吨（周环-0.42%）。3月，纱线库存天数23.15天（环比+4.47天），坯布库存天数28.65天（环比+1.41天）。（2）社零、PPI和规上企业表现：3月，社零实现39020亿元（+3.10%），服装鞋帽、针、纺织实现1182亿元（+3.80%）。3月，纺织业PPI同比-0.70%，自2023年7月起降幅持续收窄。3月，规上纺织业工业增加值同比+2.5%，自2023年8月起连续回正。1-3月，纺织业累计实现收入5202.0亿元（+7.0%），累计实现利润112.1亿元（+25.0%）；纺织服装、服饰业实现收入2697.6亿元（+1.4%），累计实现利润95.2亿元（+5.8%）。（3）出口：3月，我国纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口103.84、104.34亿美元，分别同比-16.80%、-17.60%。3月，美国服饰销售同比+3.1%，保持稳健复苏。3月，越南织品和服装、鞋类出口金额当月同比分别为-1.52%、-8.00%。

投资建议：建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、波司登、比音勒芬、九牧王等；纺织制造龙头份额提升标的华利集团、伟星股份、新澳股份、健盛集团等。

风险提示：原材料价格波动；销售不及预期；汇率波动等。

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