“2024年4月纺织服装出口下滑3.4%，黄金价格逆势上涨：行业动态解析”

投资要点

本周观察：纺织制造台企2024年4月营收数据

丰泰企业：2024年1-4月，美元营收金额8.7亿美元，同比增长1.8%，恢复至2022年同期的81%。2024年4月，营收70.76亿新台币，同比增长4.4%，美元营收2.19亿美元，同比下降约1.4%，恢复至2022年同期的79%，环比提升1.1pct。

裕元集团制鞋业务：2024年1-4月，营收同比增长0.6%；2024年4月，营收同比增长2.5%。

儒鸿：2024年1-4月，美元营收金额3.3亿美元，同比增长11.7%，恢复至2022年同期的68%。2024年4月，营收28.69亿新台币，同比增长13.%，美元营收0.89亿美元，同比增长约6.9%，恢复至2022年同期的70%，环比提升1.7pct。

聚阳实业：2024年1-4月，美元营收金额3.4亿美元，同比增长5.0%，恢复至2022年同期的94%。2024年4月，营收22.34亿新台币，同比增长6.5%，美元营收0.69亿美元，同比增长约0.6%，恢复至2022年同期的87%，环比下滑22.8pct。。

行业动态：

1)5月2日，丹麦时尚珠宝品牌Pandora（潘多拉）发布了2024年第一季度关键业绩数据：在品牌重新定位的推动下，营收同比增加了近10亿丹麦克朗至68.34亿丹麦克朗（约合9.87亿美元），在有机基础上增长18%，在可比基础上增长11%。第一季度，Pandora开设了19家新概念店和7家店中店，门店网络扩张为有机基础上的增长贡献了5%。第一季度对大中华区而言是一个充满挑战的季度，营收在可比基础上下滑17%，降幅比上季度继续扩大。Pandora目前预计，2024年零售网络扩张带来的营收贡献在有机基础上约为4%（此前预计为3%至4%）。展望未来，Pandora表示，将2024年有机基础上的增长预期上调至8%至10%（之前为6%至9%）。息税前利润率预期保持在此前“25%左右”的水平不变。此外，Pandora透露，截止目前，2024年第二季度的当前交易保持健康，营收在可比基础上实现高个位数增长。

2)海关总署5月9日发布的最新数据显示，稳外贸政策不断显效、海外进口商逐渐进入补库存周期、企业信心提振等利好因素共同拉动4月纺织服装出口降幅较上月大幅收窄。按美元计，当月纺织服装出口额239.3亿美元，同比下降3.4%，降幅较3月收窄14个百分点。1-4月纺织服装累计出口898.4亿美元，同比保持0.6%的增长。其中，纺织品累计出口同比增长1.2%，服装累计出口与去年持平。纺织品服装出口按美元计：2024年1-4月，纺织服装累计出口898.4亿美元，增长0.6%，其中纺织品出口442.8亿美元，增长1.2%，服装出口455.6亿美元，同比与去年持平。4月，纺织服装出口239.3亿美元，下降3.4%，环比增长15%，其中纺织品出口121.9亿美元，下降2.5%，环比增长17.4%，服装出口117.4亿美元，下降4.4%，环比增长12.6%。

3)5月1日，2024触地即燃在英雄之城南昌正式开启，361°品牌代言人可兰白克·马坎亲临现场，还有2023触地即燃全国冠军“广东67”、超人气草根球员赖益烨以及全美四星高中生尼文·哈特也到场助阵。触地即燃进入第五年，受到众多篮球爱好者的积极参与和广泛关注，已成为现象级的草根篮球赛事。2024赛季迎来全新升级，首次增加海外赛，将品牌自主IP赛事呈现在更广阔的世界舞台。此外，新赛季还与国内潮流艺术家张呵呵进行深度合作，对赛事整体视觉进行包装升级，融合年轻一代热衷的潮流艺术元素，共同打造触地即燃的专属篮球文化，释放出篮球与潮流文化碰撞的独特魅力。

行情回顾（2024.05.06-2024.05.10）

本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨0.59%，SW轻工制造板块上涨3.69%，沪深300上涨1.72%，纺织服饰板块落后大盘1.13pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘1.97pct。各子板块中，SW纺织制造上涨0.37%，SW服装家纺上涨0.63%，SW饰品上涨0.8%，SW家居用品上涨5.55%。截至5月10日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为20.84倍，为近三年的88.00%分位；SW服装家纺的PE为17.48倍，为近三年的53.33%分位；SW饰品的PE为16.78倍，为近三年的22.67%分位；SW家居用品的PE为18.62倍，为近三年的4.67%分位。

投资建议：

纺织服装：纺织制造板块，2023年，纺织制造公司经历下游品牌客户去库存周期，订单承压，但呈现逐季改善趋势，营业收入普遍于2023年4季度恢复正增长。2024Q1，板块营收增速环比提升，营收绝对值已超过2022年同期水平，产能利用率回升带动毛利率同比改善。看好在核心客户供应链中地位稳固、份额持续提升，新客户拓展取得积极成果的纺织制造龙头公司，继续推荐申洲国际、华利集团、伟星股份，建议关注保温箱产品利润率逐步提升的弹性标的浙江自然、棉袜订单稳健且无缝业务利润率逐步恢复的健盛集团。品牌服饰板块，1）我国品牌服饰行业发展成熟，资本开支有限，自由现金流充裕，行业内公司股息率较高，建议关注基本面稳健的高股息率公司配置价值，具体标的包括海澜之家、富安娜、水星家纺、百隆东方、报喜鸟、森马服饰、罗莱生活。2）继续推荐兼具性价比与符合兴趣消费趋势的品牌公司名创优品，公司目前估值（CY2024E）约16倍，估值具备吸引力。我们预计公司2024Q1收入同比增长20%-25%，国内同店稳健增长，海外直营市场延续高增。3）2023年，我国运动服饰继续展现经营韧性，运动品牌公司经营保持稳健，其中大众运动品牌361度与具备差异化多品牌矩阵的安踏体育表现相对领先。2024Q1，运动服饰行业折扣稳中向好，各品牌库存回归健康水平，零售流水表现符合公司预期。继续推荐港股运动服饰公司361度、波司登、安踏体育、李宁。

黄金珠宝：2023年，受益于疫后线下客流恢复常态、金价平稳上涨、婚庆需求回补，黄金首饰需求旺盛，黄金珠宝公司营业收入普遍实现高增。2024Q1，板块在上年同期高基数情况下，营收与归母净利润均实现双位数稳健增长。4月中旬以来，金价快速上涨后进入高位调整阶段，利于前期阶段性受抑制的终端需求重新释放。看好具备积极开店意愿、持续强化黄金产品工艺的黄金珠宝公司继续提升市场份额，建议积极关注周大生、老凤祥、潮宏基、菜百股份。

家居用品：2024年至今（截至5月11日），30大中城市商品房成交279036套、成交面积3076.18万平方米，同比下降41.1%、42.1%。2023年，家居用品公司营收增长有所放缓，但好于我国家具制造业整体水平，印证行业集中度有所提升，归母净利润在毛利率提升带动下，增速表现优于营收端。2024Q1，家居用品板块营收水平虽较2022年同期仍未完全恢复，但归母净利润已超过2022年同期，行业盈利能力保持改善趋势。建议关注索菲亚、喜临门、欧派家居、志邦家居、好太太。

风险提示：

国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。

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