美经济数据疲软，黄金市场降息交易再起风潮！

核心观点：

贵金属-黄金：美国经济数据走弱，降息预期交易或重启。美国4月制造业PMI读数49.2%，较前值下降1.1个百分点；非制造业PMI49.4%，较前值下降2.0个百分点。就业方面，美国4月通胀方面，美国4月非农就业人口增加17.5万人，失业率上升至3.9%，就业数据显著不及预期。4月美国经济数据走弱下，市场对于美联储降息预期再度抬升。COMEX金经过前期调整后本周已现再度上涨势头，美国经济走弱趋势下，实际利率对于金价的驱动预计将重新加强。SPDR黄金ETF持仓目前仍处于低位，美联储降息预期交易重启下，持仓规模有望上行，金价预计重拾升势。

工业金属：终端表现持续向好，上游景气度有望加速回暖

铜：截至5.10，SHFE铜主力合约较上周五下降1.5%至80970元/吨。基本面来看，截至5.9国内铜社会库存达40.22万吨，较4.25环比去库0.25万吨。据SMM，5月10日进口铜精矿指数报-1.43美元/吨，加工费跌至负数，铜矿供应续紧。4月中国电解铜产量为98.51万吨，环比降幅为1.44%，同比增加1.56%。据SMM，目前统计5月有8家冶炼厂有检修计划，涉及粗炼产能164万吨。需求受高铜价抑制4月以来表现相对偏弱，但汽车电子、家电等终端领域订单表现较好，铜管、铜箔等加工端成品库存回落，终端需求持续提振下，景气度有望加速传导，铜消费预计逐步回暖。

铝：截至5.10，SHFE铝主力合约较上周五上涨0.7%至20725元/吨。基本面来看，截至5.9国内电解铝社会库存达77.8万吨，较节前环比去库1.3万吨，国内电解铝出库数据逐步走强。4月国内电解铝产量351.5万吨，同比增长4.98%。云南维持复产状态，带动国内电解铝行业日均产量环比小增。原料方面，4月晋豫地区因故停产的铝土矿矿山未复产，铝土矿月度产量维持相对低位，5月恐难有较大增量；进口矿需求预计增加，对进口矿价格形成一定支撑，预计短期内进口矿和国产矿价格高位运行为主。

投资建议：

本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金：2024年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。

风险提示：

1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。

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