2024年5月银行业业绩回暖：价值银行脱颖而出，关注业绩筑底新趋势

投资要点：

4月，申万银行录得涨跌幅4.86%，跑赢上证指数4.86pct.，跑赢沪深300指数2.97pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第2位。其中，杭州银行领涨（+16.11%）。

板块估值上行。截至4月30日，银行板块整体市盈率（历史TTM）5.42X，较上月末上升0.25X，相比A股估值折价68.34%；板块整体市净率0.64X，较上月末略升0.03X，相比A股估值折价59.4%。

同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.82%、1.99%、2.04%，较3月末分别下降了-7BP/-8BP/-13BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.93%、2.10%、2.15%，较3月末分别下降了-7BP/-9BP/-15BP。

理财产品预期年收益率下行。环比来看，除1周、2个月、1年期理财产品收益率较上月末上升外，其他期理财产品收益率均下降，其中2周期限理财产品收益率下降21BP，降幅最大。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中1年、6个月期收益率降幅最大，分别下降54BP、51BP。

同业拆借利率下行。4月同业拆借加权平均利率为1.87%。环比来看，除120天、1年期利率上升外，其余期限均下降。同比来看，除1天期限利率上升外，其余期限利率均下降，其中6个月期同比降幅最大，下降了0.71pct.。

投资建议：42家A股上市银行的2023年年报与2024年一季报已披露完毕。数据显示，全行业的营业收入与净利润增速持续回落。展望未来，我们认为目前银行净息差仍有下行压力，但随着基数降低，存款利率下降的效果逐步释放，若后续政策环境友好，则全年行业业绩有望筑底。当前银行板块估值处于低位，经历过房地产、城投风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，后续随着财政政策持续发力，宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复。个股选择上，建议关注交易风格切换期，在长周期视角下，重点关注资产质量优异、资本内生可持续的招商银行，和业绩率先复苏，量价均占优的宁波银行。维持行业“同步大市”评级。

风险提示：经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。

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