中国女装市场稳步扩张，行业集中度有待提升——轻工纺服周报解析

主要观点：

周专题：中国女装集中度较低，市场规模稳步增长

女装市场规模稳定增长，竞争格局较为分散，集中度低。2020-2022年受疫情影响，女装行业波动较为明显，2023年开始恢复。2016-2023年中国女装市场规模基本保持稳定增长，从2016年的9011亿元增长至2023年的10443.2亿元，CAGR为2.49%；女性消费者对服装的需求呈现出多样化的特点，对于品牌的忠诚度较低，不同年龄层、风格倾向和经济能力的人群有着各自独特的需求，因此我国单一品牌市场占有率低，女装市场竞争格局分散，集中度低。根据华经产业研究院数据，2023年女装行业CR5、CR10分别为4.9%、7.6%，近3年集中度基本保持相对平稳。在当今分散的竞争格局下，各大女装公司选择多品牌路线来提升自身的市占率，中高端女装市场规模也在逐步增长，提升其市场地位。2023年疫情过后女装品牌规模增大，业绩回升。根据对10家上市女装企业的统计，在行业处于领先地位的企业大多主营业务涵盖中高档服装；毛利率方面，8家公司毛利率在50%以上；业绩方面，有6家公司2020-2023年营收复合增长率为正，在疫情后取得了较快的复苏增长；在渠道方面，企业选择线上线下渠道共同发力，助力业绩稳步回升。大多数企业以线下渠道为主，各个企业对直营和加盟渠道的侧重点不一。企业将继续持续优化渠道结构，逐步扩大女装所占领域。

一周行情回顾

2024年8月19日至8月23日，上证综指下跌0.87%，深证成指下跌2.01%，创业板指下跌2.80%。分行业来看，申万轻工制造下跌3.11%，相较沪深300指数-2.56pct，在31个申万一级行业指数中排名22；申万纺织服饰下跌2.29%，相较沪深300指数-1.74pct，在31个申万一级行业指数中排名11。轻工制造行业一周涨幅前十分别为滨海能源(+14.57%)、海鸥住工(+11.24%)、*ST金时(+7.91%)、茶花股份(+7.45%)、美盈森(+7.14%)、环球印务(+5.25%)、公牛集团(+5%)、广博股份(+4.48%)、实丰文化(+4.42%)、亚振家居(+2.96%)，跌幅前十分别为喜悦智行(-14.05%)、美新科技(-11.73%)、致欧科技(-11.55%)、海伦钢琴(-10.7%)、永新股份(-10.34%)、恒达新材(-10%)、松炀资源(-9.64%)、陕西金叶(-9.33%)、海象新材(-9.11%)、东港股份(-8.96%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为日播时尚(+7.41%)、探路者(+5.75%)、ST摩登(+5.52%)、美邦服饰(+4.55%)、伟星股份(+4.5%)、华利集团(+4.37%)、酷特智能(+3.98%)、金发拉比(+2.85%)、如意集团(+1.71%)、三夫户外(+1.51%)，跌幅前十分别为安正时尚(-21.99%)、扬州金泉(-13.67%)、报喜鸟(-13.08%)、锦泓集团(-9.9%)、云中马(-9.9%)、太平鸟(-9.34%)、牧高笛(-8.6%)、嘉曼服饰(-8.21%)、兴业科技(-7.61%)、万事利(-7.37%)。

重点数据追踪

家居数据追踪：1）地产数据：2024年8月11日至8月18日，全国30大中城市商品房成交面积145.69万平方米，环比-1.28%；100大中城市住宅成交土地面积124.41万平方米，环比51.83%。住宅新开工面积3.17亿平方米，累计同比-23.7%；住宅竣工面积2.19亿平方米，累计同比-21.8%；商品房销售面积5.41亿平方米，累计同比-18.6%。2）原材料数据：截至2024年6月30日，定制家居上游CTI指数为389.52，周环比-66.66%。截至2024年8月23日，软体家居上游TDI现货价为13900元/吨，周环比-1.07%；MDI现货价为17500元/吨，周环比0.29%。3）销售数据：2024年7月，家具销售额为129亿元，同比-1.1%；当月家具及其零件出口金额为474170万美元，同比-5.51%；建材家居卖场销售额为1306.89亿元，同比8.32%。

包装造纸数据追踪：

1）纸浆&纸产品价格：截至2024年8月23日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6144.64/4819.32/3666.67元/吨，周环比0.91%/-1.9%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1484/1473/2255元/吨，周环比0.27%/0%/1.35%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4400/3552.5/3620.6/2609.38元/吨，周环比-0.68%/-0.35%/-0.13%/-0.48%；双铜纸/双胶纸价格分别为5510/5350元/吨，周环比0%/-1.15%；生活用纸价格为6250元/吨，周环比0%。截至2024年7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。2）吨盈数据：截至2024年8月22日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-23.48/-226.26/503.73/-280.26元/吨。3）纸类库存：截至2024年7月31日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1080/490千吨，环比6.4%/-3.92%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为492/382.3千吨，环比2.5%/1.41%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1730/625.5千吨，环比0%/-4.88%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1219/587千吨，环比-0.57%/1.38%；废黄板纸月度库存天数为6.5天，环比-13.33%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为701.3/1112千吨，环比3.12%/2.87%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1552/1698千吨，环比7.26%/-4.61%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为901/974千吨，环比7.19%/-4.7%。

纺织服饰数据跟踪：

1）原材料：截至2024年8月23日，中国棉花价格指数:3128B为14866元/吨，周环比0.99%。截至2024年8月22日，CotlookA指数为81.65美分/磅，周环比4.08%。截至2024年8月16日，中国粘胶短纤市场价为13400元/吨，周环比0%；中国涤纶短纤市场价为7700元/吨，周环比0%。截至2024年8月20日，中国长绒棉价格指数:137为26500元/吨，周环比0%；中国长绒棉价格指数:237为25610元/吨，周环比0%。截至2024年8月23日，内外棉差价为232元/吨，周环比-32.16%。2）销售数据：2024年7月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为936亿元，同比-5.2%；当月服装及衣着附件出口金额为1525480万美元，同比-4.42%。

投资建议

1）家居：家居板块当前估值折价，且头部公司估值向家电历史低位靠近，我们判断探底接近尾声。建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：7月为下游原纸行业淡季，导致浆价下行，内外盘差价扩大，但随着8月进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：若此次中

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粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：2024年7月，家具及其零件出口金额为474170万美元，同比-5.51%，海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，轻工行业出口景气度高。虽然短期海外选情变数导致市场担心出口链受关税影响，近期调整幅度较大，但我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。

风险提示

宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。

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