蓄势待发，国防军工行业本周蓄力待战，备战反攻！

投资要点：

本周核心观点：

8.5-8.23三周维度看，国防军工指数（申万）下跌9.48%，同期沪深300指数下跌1.69%，军工行业已连续三周明显跑输，基本符合我们前期判断，即进入半年报密集披露期后，且预计Q2业绩为全年低点背景下，军工板块大概率维持盘整状态。8.26-8.30为半年报披露最后一周，我们认为，首先，24Q4行业需求端有望逐步恢复，其次，因23Q3业绩低基数，24Q3行业整体同比下滑幅度有望持续收窄，军工板块短期的调整或将结束，在此，我们坚定看好板块整体进入九月份后表现。

其次，资金层面，军工板块融资买入额本周继续回落，已降低至7月初低

位水平，或表明前期获利的短线资金已基本出清，此外，ETF资金已连续三周做出净流入行为，或进一步反映指数正处于筑底阶段；

最后，估值层面，截止8月23日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）41.19倍，分位数1.97%，处于“十四五”以来第二低位，安全边际较高。

基于以上，我们仍然维持前期观点，即行情或先以主战装备困境反转为主，再为“新质作战力”这一更具量级弹性方向，建议关注如下：

1）思路一：主战装备困境反转：

①航空：【中航沈飞】、【光威复材】、【中航高科】、【中航西飞】；

②发动机：【航发动力】、【图南股份】、【华秦科技】；

③航天特种装备：【航天电器】、【菲利华】、【亚光科技】；

④信息化：【中科星图】、【邦彦技术】；

⑤数据链：【七一二】、【新劲刚】。

2）思路二：从0-1的“新质作战力”：

①“三高一低”：【北方导航】、【国科军工】、【高德红外】；

②无人化：【航天电子】；

③水下：【西部材料】。

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本周行情回顾

本周（8.19-8.23）申万军工指数（801740）下跌3.27%，同期沪深300指数下跌0.55%，相对超额-2.72pct；同期在31个申万一级行业中排名第24位，表现欠佳。自2024年5月至今，申万军工指数跌幅7.89%，同期沪深300指数跌幅7.69%，相对超额-0.20pct，在31个申万一级行业中排名6位，相较上周（8.12-8.16）下滑一位，已连续三周呈现下滑状态，我们认为近三周军工板块的持续调整或主要因为短线资金的获利出局及市场对于板块半年报业绩的担心，看好中报期结束后军工板块行情恢复。

各细分领域中，我们观测到本周各细分板块继续跟随指数普跌，相对军工指数均跑出负超额，市场对军工行业半年报业绩披露期的避险情绪仍在，但我们依旧维持前期观点，即预计Q2为全年业绩低点。其中商业航天本周仍旧跌幅靠前，或因前期涨幅及板块估值较高，本周前一个月（7.19-8.18）

涨幅及估值（剔负PE-TTM为66倍）均位列细分板块第一。

个股层面，本周涨幅前十个股大多受业绩驱动或事件驱动。烽火电子或受益于“美国SpaceX推动人类首次商业太空行走计划”主题热度带动；广电计量、宝钛股份本周披露中报，2024Q2净利润分别取得25.14%、0.51%正增长，业绩披露后股价明显抬升。

本周跌幅前十的个股中，以交易高低切换以及半年报业绩为主。高低切方面，融发核电、中核科技、西菱动力、四维图新7月24日至8月16日分别上涨18.1%、17.7%、13.6%、10.3%，相对军工指数同期涨幅（-0.66%）超额明显，本周补跌；能科科技、臻镭科技本周五披露中报，披露前加速下跌。

风险提示：行业需求恢复进度不及预期

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