钨价看涨:小金属供应紧张格局不改,钨价中枢持续攀升趋势明显
行业事件
自然资源部发布《关于下达2024年度钨矿开采总量控制指标的通知》(简称“通知”,下同),2024年度全国钨精矿(三氧化钨含量65%,下同)开采总量控制指标为11.4万吨(含2024年第一批);钨矿开采总量控制指标不再区分主采指标和综合利用指标。另外,通知提出2025年12月底前,除已设探矿权转采矿权、已设采矿权深部及上部协议出让外,暂停出让登记钨矿矿业权。
2024年度钨矿开采总量控制指标增加3000吨
为保护和合理开发优势矿产资源,按照保护性开采特定矿种管理相关规定,国家对钨矿实行开采总量控制。2024年钨矿开采总量控制指标为11.4万吨,同比增加3000吨;其中,2024年第一、第二批钨矿开采总量控制指标分别为6.2/5.2万吨,分别同比-1000/+4000吨。我们认为虽然2024年第二批钨矿开采总量控制指标有所增加,但是国内钨矿供给受资源品位下降、开采成本抬升、安全环保趋严等因素影响,短期内钨矿产量增长或仍较为有限。
传统需求温和修复,光伏钨丝前景广阔
钨需求端来看,2024年国内外制造业景气水平有所回升,汽车、消费电子和工程机械领域稳中向好,国内硬质合金需求量有望好转。同时,光伏新增装机的快速增长有望催化光伏领域钨需求量增长。根据安泰科,2024H1全国钨消费量合计为3.52万金属吨,同比增长6.75%。分下游应用领域来看,2024H1全国硬质合金/钨特钢/钨材/钨化工领域钨消费量分别为2.04/0.53/0.81/0.13万金属吨,分别同比增长4.1%/1.0%/20.0%/0.05%。
供给紧张或将维持,支撑钨价中枢抬升
我们预计2024-2025年全国钨需求量分别为6.9/7.1万金属吨,全国钨供给量分别为6.8/6.9万金属吨;供需缺口分别为-0.1/-0.2万金属吨,2024-2025年供需缺口持续放大。截至2024年8月23日,黑钨精矿主流市场均价为13.8万元/吨,同比上涨13.1%;APT主流市场均价为20.4万元/吨,同比上涨12.1%。
风险提示:宏观经济环境风险;产业政策变化风险;安全生产及环保风险;测算结果与实际偏差风险。