家电市场周度洞察：旧换新政策升级，多地补贴助力行业新增长

在第一轮以旧换新中，各省市积极响应并先后制定具体补贴政策。自2月23日，习近平主持召开中央财经委员会第四次会议，会议强调推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。后续，国务院、国家发改委、财政部、商务部等多部门先后多次提出推动以旧换新并联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》等文件。

后续，随着3月30日上海市2024家电以旧换新嘉年华暨促进绿色智能家电消费补贴活动的开始，各省市先后出台具体以旧换新实施方案或举办以旧换新活动。例如，湖北省今年4月至12月将组织家电流通、回收领域的约1万家在鄂门店开展以旧换新活动，消费者在指定门店参加活动将享受立减10%补贴优惠，单件商品最高补贴1000元、单个用户最高补贴5000元，活动将覆盖省内百个城区、千个乡村；浙江省政府新闻办4月29日举行浙江省推动大规模设备更新和消费品以旧换新政策吹风会，浙江省商务厅总经济师朱军提到在家电以旧换新方面，对消费者购买列入名录家电产品的购新，鼓励地方可按照成交价格的10%左右予以补贴，单次补贴最高不超过1000元。

以旧换新政策加码，明确资金渠道+央地共担推动落地。2024年7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。本轮政策聚焦于白电/黑电/厨大电，补贴力度相较上轮有所加大，为产品销售价格的15%~20%；同时中央拨款比例有所提升（80%→90%）。

湖北省、青海省、海南省、重庆市、吉林省目前已推出新一轮以旧换新补贴政策，补贴力度明显升级，补贴比例多由上一轮10%提升至15%-20%。我们认为此次家电以旧换新政策可以“覆盖”更新需求，有效起到内销托底作用；后续随着各省市政策的进一步跟进，以旧换新政策对于家电的促进作用有望进一步扩大。

投资建议：空调行业在度过7月上旬高基数后，零售端逐渐回归增长，奥维云网线上零售数据进入8月以来持续改善，验证行业自身需求的韧性；从政策角度，部分省份已开始执行以旧换新补贴政策，我们认为政策实施将有助于行业内销需求的持续恢复。因此，我们仍维持此前看多板块的判断，认为应结合长期出海趋势，选择“内稳外强”的投资标的。

标的方面，推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【苏泊尔】/【石头科技】；3）厨大电：如【华帝股份】；4）黑电：如【TCL电子】/【兆驰股份】；5）其他家电：如【德昌股份】/【盾安环境】（与机械组联合覆盖）等。

风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。

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