万润新能“两头承压”营收腰斩，保利润与保市占率难两全丨鄂股2024半年报

　　日前，万润新能（688275.SH）发布半年报，报告期内，实现营业收入约29.48亿元，同比下滑48.97%；归母净利润约-4.04亿元，扣非净利润约-4.15亿元，盈利较上年同期修复。

　　单季度看，万润新能亏损环比扩大，2024年第二季度实现归母净利润-2.74亿元，环比下降210.77%；扣非净利润-2.79亿元，环比下降205.15%。

　　关于2024年上半年的业绩表现，万润新能在半年报中表示，虽然公司主营产品磷酸铁锂产销规模保持增长，但产品售价持续下跌，导致营收下滑。此外，因磷酸铁锂毛利同比转正以及计提存货跌价准备较上年减少，公司亏损同比收窄。

　　具体来看，2024年上半年，万润新能磷酸铁锂业务实现收入28.62亿元，同比下滑50.01%，毛利率0.18%，由负转正；副产品业务实现收入6233.96万元，占总营收2.11%，毛利率8.62%；磷酸铁业务实现收入2067.24万元，占总营收0.70%，毛利率9.51%。

　　“未来随着碳酸锂价格的企稳，公司的利润有望逐渐回归正常。”万润新能进一步指出。

　　事实上，万润新能当前是“两头承压”，一方面亟须解决主营产品磷酸铁锂产能出清、市场议价权弱等现实困境，另一方面还需找到第二增长曲线支撑业绩增长。

　　因此，万润新能不得不“卷”价格，以期通过低价策略夺得市场订单。通过测算得出，2023年，万润新能、湖南裕能、德方纳米经营的磷酸铁锂每吨单价分别约为7.3万元、8.1万元、7.9万元。与同行业相比，万润新能的磷酸铁锂销售单价一定程度上低于同行。

　　此种策略下，万润新能获得了大量订单，2023年前五大客户营收占比为96.55%，第一大客户占总营收的72.44%。业内人士表示，其第一大客户是宁德时代。然而，该策略的“反面”是，万润新能磷酸铁锂平均售价仅能覆盖单位成本，营利空间小，影响综合毛利率。

　　自2022年上市以来，万润新能毛利率大跌，且与同行业相比不占竞争优势。数据显示，2022年至2024年上半年，该公司分别实现毛利率17.05%、0.01%、0.44%。在同行可比公司中，2022年至2024年上半年，湖南裕能分别实现毛利率12.48%、7.65%、8.17%；德方纳米分别实现毛利率20.05%、0.19%、10.16%。

　　然而，万润新能仍然在扩产。半年报显示，截至目前，万润新能募投项目“宏迈高科高性能锂离子电池材料项目”已投产运营并实现对外销售；12万吨/年磷酸铁锂及24万吨/年磷酸铁产能已进行调试生产；湖北基地“年产10万吨湖北万润新能源电池正极材料项目”已建设完成并投产。

　　据东吴证券分析，万润新能预计2024年底总产能36万吨，全年出货预计20万至25万吨，同增约40%，产能利用与待消化空间大。

　　“这就是保利润还是保市场占有率的问题。如果备货不足，将有被其他厂商替代的可能性；但备货太多又有资产减值的风险。当前，碳酸锂价格跌得太多，下游厂商又比较强势，所以公司没有议价能力。”一位券商机构研究员向21世纪经济报道记者表示。

　　继而带来的连锁反应是，持续扩大的费用支出、负债以及资产减值。2022年2024年上半年，万润新能费用支出分别约为6.87亿元、9.31亿元、4.27亿元；叠加市场价格波动等因素干扰，存货跌价，资产减值损失合计达11.79亿元。2024年上半年，该公司短期借款同比增长24.4%，达31.18亿元；资产负债率达64.82%，其中有息资产负债率为42.82%，较上年同期上升1.73个百分点。

　　如何“活下去”，或成万润新能当前最大的命题。与同行业诸多公司一样，万润希望通过加大研发投入，提升产品价值，并拓展海外市场，寻求新增长曲线。

　　然而，或受制于当前资金困局，2024年上半年，万润新能研发投入约1.44亿元，同比减少35.4%；研发人员共有269位，去年同期则是446位。

　　在产品出海方面，半年报披露，万润新能已在北美、非洲、中亚等地区设立海外公司，拓展国际市场，但截至目前，海外业务对万润新能业绩贡献较小。数据显示，2022年至今年上半年，境外业务分别实现营收93.65万元、18.44万元、1.69万元。

　　在产业竞争与博弈的周期中，如何平衡产能扩张与消化，并熬过价格战，实现产品升级与新市场开拓，寻找到新的盈利增长点，是万润新能接下来不得不打的“硬仗”。

（文章来源：21世纪经济报道）

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