工程机械与叉车景气度双升，聚焦内外需共振，高空作业平台出海机遇无限

1.推荐组合：三一重工、中微公司、恒立液压、晶盛机电、先导智能、拓荆科技、柏楚电子、杰瑞股份、迈为股份、华测检测、奥特维、长川科技、精测电子、富创精密、芯源微、绿的谐波、杭可科技、海天精工、高测股份、新莱应材、金博股份、华中数控、联赢激光、纽威数控、道森股份。

2.投资要点：

【工程机械】5月小松挖机开工小时同比转正，国内筑底信号明显

小松开工小时数回暖：小松最新发布的开工小时数显示中国区5月开工小时数101.1，同比+1.0%，环比+4.7%，是今年除1月外首次转正，释放内需筑底转好的积极信号。除小松外，2024年5月徐工开工小时数99.3，同比+1.4%，同样印证下游需求转好。

国内中大挖销量触底回升，筑底信号明显：进口品牌在中大挖领域竞争力较强，且份额主要由中大挖支撑。2023年日韩品牌在华销售的挖掘机中，中大挖合计占比51%。小松作为日韩代表性企业，开机小时数转正也反映了国内中大挖景气度开始回暖。自2024年2月以来，国内中大挖销量降幅不断缩窄，增速有转正趋势，中大挖景气度回暖将带动国内挖掘机龙头盈利能力转好。推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压，建立关注山推股份等。

【高空作业平台】欧盟反倾销调查初裁结果发布，预计双反影响可控

根据KHL报道，高空作业平台欧盟反倾销调查初裁结果发布：2023年11月、2024年3月欧盟分别对进口自中国的高空作业平台整机与成套散件发起反倾销、反补贴调查。调查初期抽选的星邦、JLG、Jenie、鼎力四家企业税率分别为56.1%，23.6%，25.6%，31.3%，配合调查的其余企业（含临工、中联、徐工、柳工、杭叉等）税率为32%。反补贴税率初裁结果尚未公告。

欧盟占国内高机龙头收入比重较低，且头部企业应对海外双反已有准备，包括内部降本、海外建厂等。我们预计欧盟该反倾销关税幅度对国内高机龙头影响有限，国产高机出海趋势可持续。推荐高机出海进程最为领先的龙头【浙江鼎力】

【叉车】5月内外销景气延续，关注平衡重叉车企稳优化结构

2024年5月叉车行业合计销量110446台，同比增长10%，其中国内销量72428台，同比增长10%，出口销量38018台，同比提升11%，行业销量延续增长趋势。下游制造业景气度有所回落，5月PMI为49.5%，环比下降0.9pct；物流业景气指数51.8%，环比下降0.6pct，保持在景气区间；仓储指数48.4%，环比下降0.6pct。关注平衡重叉车销量企稳下主机厂的业绩弹性：2024年Q1叉车板块营业总收入同比增长5%，而同期叉车行业销量同比增长11%，收入增速低于销量增速，系销量受三类小车影响较大，影响行业规模、主机厂收入和盈利水平的平衡重叉车需求未复苏。平衡重叉车应用领域更加广泛，销量与整体经济活跃度相关性强，且存量更新规模更大。3-4月国内制造业PMI回到枯荣线以上，且行业销量反应大车企稳，后续随存量更新政策推进，我们认为大车销量有望回升，板块收入端受益，叠加结构优化带动利润率中枢上行，利润弹性将进一步释放。建议关注渠道建设、锂电化等领先的【安徽合力】、【杭叉集团】

【光伏设备】HJT设备产能逐步放大至GW级别，利于下游客户&设备商降本从设备投资额来看，HJT设备目前约3.5-4亿元/GW，我们认为设备降本依靠单线产能放大&零部件国产化，有望降低至3-3.5亿元/GW。（1）HJT单线设备产能逐步放大。2018年HJT设备单线产能仅为100MW，2020年提升至400MW，2023年提升至600MW，目前最新已提升至GW级别，现在GW级的PECVD腔体已经进行升级，能够匹配VHF电源（更高功率），解决了大载版、大电源和均匀性方面的问题。（2）核心零部件国产化加速，利好HJT设备降本。HJT设备的核心零部件包括泵、阀、腔体、电源、流量控制器等，迈为在苏州吴江建立HJT整线实验室，供供应商做试验，已吸引了国内外辅料辅材的供应商——银浆，靶材，特种气体，零部件（泵，阀，传感器等）等，加快零部件国产化。GW级大产线能够显著降低综合投资成本，因为它需要更小的场地和更少的人工。同时设备商在售后与制造方面的人手需求也在减少。重点推荐HJT整线设备龙头迈为股份、0BB串焊机龙头奥特维。

【通用自动化】看好订单增速维持高位，近期大幅回调的注塑机板块

5月制造业PMI虽位于枯荣线以下，制造业景气略有转冷，但注塑机企业订单增速依旧保持高增速。在经历3-4月的集中需求爆发期后，伊之密和海天国际5月订单绝对值环比略有下滑，但因23年基数较低，仍维持较高同比增速。此外从盈利能力角度来看，我们预计注塑机企业毛利率有望同比提升，主要系：①行业价格压力缓解的同时企业产能利用率得到提升；②头部企业纷纷推出新机型，通过研发降本（即改良机型以降本）以提升产品毛利率；③注塑机原材料成本占比高，钢材等价格持续降低。建议关注订单增速维持高位，盈利能力持续提升，近期大幅回调的注塑机板块，推荐【伊之密】，建议关注【海天国际】【泰瑞机器】。

风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。

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