俄罗斯汽车市场复苏在望：中国车销量激增，引领汽车出海新潮流

俄罗斯汽车总量：对外部政治经济事件敏感，2022年俄乌冲突触底至68.7万辆，2023年回升到93.7万辆，预计2024年有望进一步恢复至120-140万辆。俄罗斯汽车市场近20年年均销量186万辆，年销量与经济形势密切相连，对外部政治经济事件高度敏感，三大重点事件影响下销量规模2022年及以前震荡下行：1）2008年全球经济危机打断俄汽车市场连年增长趋势，年销量止步阶段性高点292.8万辆；2）2014年克里米亚危机后，年销量规模由此前250万辆级降至150万辆级；3）2022年俄乌冲突后，年销量触底至当年68.7万辆。据Marklines，2023年俄罗斯汽车销量回升至93.7万辆，另据AEB，2024M1-4销量37.5万辆，同比+80.6%。综合考虑经济前景和销量走势，我们对俄2024年汽车销量的保守、中性和乐观预期分别为120万、130万和140万辆。

俄罗斯汽车格局：之前格局分散且国际车企为主，俄乌冲突后国际车企撤出，俄系和中系二元竞争。俄乌冲突前，俄罗斯汽车市场长期被外资占据，格局较分散。俄乌冲突后，因制裁和物料短缺国际车企相继退出俄市场。中国汽车产业2022年开始迅速补位，市占率从2021的9.1%提升至2022、2023、2024Q1的19.5%、48.9%、53.5%。从价格带角度看，中系车以中高价格带为主，俄系车以中低端价格带为主。考虑国际车企短期难以返回俄市场，我们预计中国车企市占率有望进一步提升。

俄罗斯汽车贸易条件：平行进口政策调整利好中国车企官方出口，报废税政策调整堵上邻国低关税灰色通道。俄罗斯汽车进口现有自然人进口、法人批量进口以及法人平行进口三种方式，中国汽车在俄销售适用于法人批量进口。俄禁止中国汽车走法人平行进口渠道，在事实上避免了非授权经销商的低价竞争，有利于中国车企官方出口销售。报废税方面，俄罗斯规定从欧亚经济联盟（EAEU）国家进口汽车，其节省的关税费用须在俄罗斯补缴“报废税”，堵上邻国低关税灰色通道。

中国车机会：俄罗斯已成为中国第一大汽车出口国，我们看好后续中国车企在俄罗斯发展机会。据中汽协会数据，2023年和2024M1-4中国分别对俄罗斯出口汽车90.9万辆和27.0万辆，俄罗斯已成为中国车企关注度最高的海外单一市场。奇瑞、长城、吉利、长安等中国车企深耕俄罗斯市场多年，2023年销量增长显著，在俄经销商网络与销售能力显著提升。奇瑞和长城作为当前中国车企中在俄销量最高的两家车企，我们预计乐观预期下二者2024年在俄销量均有望突破30万辆。

投资建议与关注标的：2023年俄罗斯已成为中国汽车出口第一大目的国，随着俄总体汽车销量规模的恢复和中国汽车在俄的布局拓展，我们预计中国车在俄罗斯仍有很大增长空间。我们看好出海经验丰富、在俄布局成熟并掌握核心技术的车企在俄罗斯的长期发展，也看好电动智能技术推动下中国新能源车在海外的未来发展，重点关注长城汽车、吉利汽车、长安汽车、比亚迪、上汽集团、零跑汽车、瑞鹄模具、伯特利、新泉股份、中鼎股份、万里扬、飞龙股份、华达科技。

风险提示：国内汽车市场竞争激烈，汽车市场不及预期风险；竞争加剧导致中国车企海外产能利用率、出口不及预期；新能源出口渗透率不及预期；重点关注公司业绩不达预期风险；国际市场需求不稳定、汇率波动风险；海外市场政策变动及贸易摩擦风险；地缘政治因素导致俄罗斯汽车出口不佳风险。

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