建材建筑行业Q2展望：聚焦国际工程领域与C端建材市场趋势

投资要点:

预计2024Q2国际工程、C端建材业绩表现相对较好。我们预计：1）建筑：在海外建筑业需求相对较好、内需实物工作量不佳背景下，国际工程公司2024Q2订单及业绩表现或相对较好，或延续Q1高增趋势；相对地产而言，2024H1基建投资韧性较强，关注业绩或相对平稳/低估值的建筑央国企。2）建材：大宗类建材，水泥与玻璃Q2业绩压力或仍较大，主要系地产需求拖累，预计盈利仍处于寻底阶段，玻纤价格环比恢复明显，但同比仍有下滑，且前期跌价更多的直接纱、电子纱等涨幅相对更高，预计2024Q2盈利环比修复、同比下滑，高端占比高的龙头或表现更优；消费建材，Q2地产销售、竣工等仍在下滑，多数品种收入承压，盈利或进一步下滑，但C端或经销占比高、渠道和产品更多元化的品种，如板材、石膏板、C端管材等，盈利或更具韧性。

建筑：国际工程或保持订单高增，关注低估值央国企主题性机会。我们预计：1）国际工程方面，受益于海外如中东、非洲等地建筑业高景气，我们预计2024Q2板块新签订单增速或延续Q1高增长趋势，其中中材国际/中钢国际2024Q1海外新签订单同比分别+70%/304%；2）低估值国央企方面，受益于一利五率、市值考核等催化，经营质量有望逐步改善，且体内部分非基建、房建的优质资产仍存重估空间，同时上半年基建投资保持较高韧性，建筑央企业绩预计保持平稳。

水泥：Q2盈利同比或下滑，但价格端5月有所上涨，关注后续实物量开工情况。从供给看，根据国家统计局数据，2024年4-5月水泥产量约3.5亿吨，同比-9.4%，错峰力度较去年有所加强，同时最新产能置换方案颁布或加速落后产能淘汰。从需求看，据数字水泥网，2024Q2平均水泥出货率为51.2%，环/同比+19.7/-8.3pct，环比改善较大主要系一季度春节影响，但整体需求仍弱于往年同期；2024Q2平均库容比为67.3%,环/同比+1.7pct/-5.8pct。2024/6/21水泥出货率为48.3%，环比上周-1.2pct，同比-7.9pct，主要系梅雨季来临，水泥需求进入传统淡季。从价格端来看，2024Q2水泥价格为373元/吨，环/同比+1%/-11%。

玻璃&玻纤：玻璃进入需求压力期，价格或承压；玻纤企业积极复价，盈利环比有所修复。1）玻璃，价格端，据卓创资讯，2024Q2浮法玻璃均价为90元/重量箱，环/同比-17%/-15%；成本端，2024Q2重碱均价为1954元/吨，环/同比-10%/-17%，进入5月份以来重碱成本有所提升，同时玻璃价格有所下滑，预计2024Q2玻璃企业盈利或下行；库存端，2024Q2平均库存为5460万重量箱，环/同比+28%/+13%，整体库存仍处于高位，但从月度数据看，累库有所缓解，2024年6月玻璃平均库存为5277万重量箱，环/同比-2%/+1%。2）玻纤，价格端，2024Q2缠绕直接纱/合股纱/喷射合股纱/G75电子纱均价同比-10%/1%/-15%/6%,环比+18%/+19%/-1%/+15%，价格呈现结构性修复，主要与下游需求有关，高端风电、工业制造及汽车制造等领域需求相对旺盛，高端产品占比更高的头部企业有望受益。

消费建材：Q2业绩预计承压，C端品种表现或相对较好。从需求端看，地产仍是消费建材需求主要变量，地产销售数据仍处于历史低位，或导致消费建材板块Q2量价利均承压。根据Wind数据，2024Q2，30大中城市商品房成交面积环/同比+3%/-44%，18城市二手房成交面积环/同比+21%/-24%,二手房成交相对占优。从成本端来看，波动相对较小，据Wind，2024Q2防水/石膏板/涂料/管材/减水剂主要原材料的价格（沥青/国废黄纸板/钛白粉/PVC/环氧乙烷）分别同比-3%/-9%/+3%/持平/+7%。我们认为短期地产松绑效果仍是地产需求的重要变量，需关注后续地产政策力度。其中C端或经销占比高、具备渠道/商业模式/品牌壁垒的消费建材龙头公司业绩有望更好。

行业评级及投资策略：考虑到需求端地产支持政策托底，地产销售逐步复苏过程中，板块估值及业绩有望改善，重点关注C端或经销占比高、渠道或产品多元化的板材/石膏板/管材等。维持建筑材料行业“推荐”评级。考虑到内需承压、海外建筑业相对较好，关注订单有望保持高增的国际工程，以及受益基建投资较强韧性和市值拟考核、低估值的建筑央国企。维持建筑装饰行业“推荐”评级。

风险提示：基建投资超预期下行；原材料及大宗商品超预期涨价；海外景气度不可持续；地产数据超预期下行；地产及基建资金到位不及预期。

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