“建材行业新动态：保障房再贷款加速，电子纱价格强劲上涨！”

投资要点

本周重点事件及观点：1）保障性住房再贷款加速推进，助力“去库存”等多层目标实现。6月12日，央行在济南市召开保障性住房再贷款工作推进会，调研推广前期租赁住房贷款支持计划试点经验，部署保障性住房再贷款推进工作。此次会议再次明确“去库存”大方向不动摇，而“收储”作为“去库存”重要手段，有望随着推动保障性住房再贷款进入实质落地阶段而提速。会议提出，下一步推进保障性住房再贷款有关工作要做到“精准支持、自愿参与、以需定购、合理定价”，同时指出保障性住房再贷款额度3000亿元、先到先得，未来可以根据执行情况和需要再调整完善。此次央行对“收储”工作进行明确指导，后续“收储”工作进度有望加快。2）电子纱近期价格提涨，后续仍有提涨计划。本周电子纱市场价格有所上调，据卓创资讯，重庆国际电子纱G75均价9150元/吨，周环比+350元/吨，同比+1350元/吨；7628电子布主流报价亦有调涨，本周最新报价为3.8-4.0元/米（上周为3.6-3.8元/米）。当前细纱薄布价格在历史底部徘徊已近3年，新增产能极为有限，预计24年电子纱供给有望收缩。考虑到上一轮周期电子布价格范围在3.2-8.8元/米（含税），目前价格仍有较大修复空间。

品牌建材：看好计提充分的品牌建材龙头企业在2季度的相对跑赢，但此轮政策更直接刺激的是去库及二手房成交，选择C端品牌和渠道能力强的企业。需求压力下23年行业收入增速有所承压，C端具备优势或转型更快的龙头企业收入表现更佳，23年东鹏/北新/三棵树/雨虹收入分别同比+12.2%/+11.3%/+10%/+5.2%。23年各企业虽毛利率有所修复，但减值拖累板块盈利表现，我们统计的16家板块企业23年合计信用减值规模达36.6亿，占板块企业合计归母净利润的40.7%。原材料降价幅度收窄的背景下，盈利修复更要看企业自身经营管理、渠道策略和多元化扩展落地情况；C端企业在下游客户信用恶化的环境下，有经销商群体作为信用缓冲，同时自身也保持着严苛的信用风险控制政策，受减值的拖累明显较小。B端市场面临信用风险和需求下滑压力下，各企业普遍积极向经销渠道进行拓展。23年各企业非直销的经销渠道收入占比普遍达到60%以上。政治局会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式”，地产政策空间继续打开，将提振板块情绪，特别是短期内B端龙头估值压制因素缓解。从基本面层面，我们更加看好的是C端品牌建材。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款风险，我们推荐伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份等，建议关注东鹏控股、亚士创能、箭牌家居。

水泥盈利磨底，行业复价落实较好，静待板块及龙头估值+业绩修复。截至6月14日水泥（申万）及海螺水泥PB分别为0.67X、0.68X，分别处历史0%、4.13%分位，已充分反映市场此前对板块的悲观预期。本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为1%。价格上涨区域有湖南、重庆和甘肃地区，幅度20-100元/吨；价格回落地区为天津、山西、湖北和广东，幅度10-25元/吨。六月中旬，受中高考、农忙、梅雨和高温等多重因素叠加影响，国内水泥市场需求继续小幅减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率降至50%以下。价格方面，受益于企业加强错峰生产力度，整体库存水平缓慢下降，部分地区水泥价格继续上涨，从而带动全国水泥价格震荡上行。本周全国水泥库容比环比-2.1pcts，同比-11.6pcts；水泥出货率环比-0.5pcts，同比-9.7pcts。当前地产开工为水泥需求最大拖累项，央行设立3000亿保障性住房再贷款等重磅举措提振地产需求端预期，叠加超长期国债发行落地和专项债提速发行，下半年基建实物工作量也将有望环比上行。24H2水泥基本面望好于预期，当前节点海螺、华新等价值龙头处基本面和估值面底部，性价比凸显，看好成为下阶段修复行情主力，推荐重点布局。推荐海螺水泥、华新水泥、天山股份、上峰水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、万年青。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，推荐龙头α突出的苏博特，建议关注垒知集团。

玻纤：拐点已至，行业发展进入新常态。本周缠绕直接纱2400tex均价3900元/吨（环比持平，同比-310）；电子纱G75均价9150元/吨（环比+350，同比+1350）；电子布主流报价3.8-4.0元/米（上周3.6-3.8元/米）。展望全年，我们预计24年粗纱供给增速约4.5%，电子纱新增供给约-1.0%，需求稳健增长，预计24行业供需有所改善。季度边际看，我们预计23Q3-24Q4粗纱新增供给可控，分别为+2.4/-3.4/+2.6/+1.5/+7.4/+8.4万吨/季，23Q3-24Q4电子纱新增供给有限，分别为+1.1/+0/-0.4/-1.8/+0.8/+0.4万吨/季，整体冲击有限。从需求端来看，预计24年玻纤需求稳健增长，风电、基建有望成为主要拉动力量。据卓创资讯，5月末行业库存57.9万吨，环比-2.1%。24Q1各玻纤企业盈利同比仍有较大压力，中国巨石粗纱吨净利环比下行至200元左右，山东玻纤、国际复材同比转亏。3月末、4月中旬粗纱、电子纱分别开启复价，行业底部夯实，价格恢复望引领季度业绩逐步修复。当前处周期底部，龙头优势明显，PB估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤，建议关注国际复材。

药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也推荐自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺特玻，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期，详见我们2月6日发布的《中硼硅药玻龙头加速成长，模制瓶扩张突破在即》。

浮法玻璃供给边际收缩，保交楼深入推进或提振景气。本周玻璃价格略升、库存环比略降：本周浮法玻璃均价1679元/吨（周环比+14），周末行业库存5208万重箱（周环比-109），玻璃在产产能17.2万t/d（周环比-0.15）。周内国内浮法玻璃市场价格稳中有涨，整体出货尚可，多地浮法厂库存小幅下降。假期南北差异明显，南方节日氛围偏浓，北方部分成交良好，节后南方刚需成交恢复，北方主产区受供应稍增、期货盘面偏弱等因素影响，节奏性放缓。目前看，局部周内放水产能1500吨，下周仍有1000吨产线存放水预期，华东、华中供应压力缓解，华北主产区库存低位，整体供需结构尚可。23年部分以天然气为燃料生产企业基本未实现盈利或陷入亏损，我们预计24年价格下行后亏损进一步加大。由于23年的盈利修复，行业部分产线存在“超期服役”，24年行业供给存在出清基础，未来若需求提振，浮法玻璃景气或存在预期差。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。

光伏玻璃方面：a.压延玻璃，供给政策收紧下，行业产能投放或低于预期，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。本周3.2/2.0mm镀膜主流报价24.75/16.25元/平（环比持平）；在产产能11.4万t/d（环比+0.1）。供给新增放缓+需求高增，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团（23年毛利率跻身龙头水平且还有提升空间，24年产能继续稳步释放），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。

陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，下游应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，推荐鲁阳节能。

安全建材板块持续推荐青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性。

工业涂料：持续推荐麦加芯彩，关注松井股份。麦加芯彩：目前已成为国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。

风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。

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