医药行业复苏在望：聚焦低估值、业绩边际提升的底部医药投资机会

医药周观点：回归业绩主线，关注低估值、经营边际改善的底部医药资产。政策端，关注设备更新与创新药全链条支持政策进展，看好24H2院内复苏叠加政策鼓励支持带来的基本面持续改善行情。创新药大单品方向，重点关注兴齐眼药放量情况以及国内外GLP-1头部药企研发进展。

1）CXO：持续关注多肽产业链相关标的如诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业翰宇药业利拉鲁肽注射液首次出口美国，累计签订多笔GLP-1原料药以及制剂海外商业批订单，延续强劲出海势头。2）创新药：礼来以EASL国际肝脏大会摘要形式公布了替尔泊肽在MASH患者中进行的II期研究的积极结果；硕迪生物小分子GLP-1受体激动剂GSBR-1290治疗肥胖症的IIa期研究以及胶囊和片剂PK研究均取得了积极结果；GLP-1领域研发进展不断，建议关注GLP-1相关药物研发进展。3）中医药：建议关注国企改革与基药目录主线标的：东阿阿胶、太极集团、华润三九、方盛制药、康缘药业等。4）疫苗血制品与疫苗：关注静丙院内短缺产生的短期投资机遇及层析静丙渗透率提升带来的行业系统性变化，关注相对稀缺的带疱疫苗放量为国内公司带来的潜在增量业绩。5）医药上游供应链：创新药行情回暖，投融资底部回升，国内竞争环境开始转好，叠加海外市场开拓，有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复，重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。6）医疗设备与IVD：设备方面关注高端设备出海，如联影医疗和华大智造；IVD方面关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况，如迈瑞医疗、新产业和亚辉龙等。7）仪器设备：关注下游多行业设备更新政策（医疗、实验室、饮用水、降碳及环保等）落地进展，预计下半年行业及重点公司基本面将迎来拐点。8）医疗服务：后续建议重点关注体外基金资产储备充足的相关标的；此外建议重点关注与公立医院形成差异化竞争，或形成优势互补的医疗服务细分板块，例如：三星医疗、固生堂等。9）线下药店：门诊统筹政策陆续落地实行，随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人流量提升，24Q2预期在前期低基数情况下业绩增速有望提升。10）高值耗材：短期关注脊柱的集采+整顿政策周期影响带来的下半年兑现机会，看好电生理、神经介入和小支架领域的系统性成长空间，其次关注康复领域潜在业绩兑现机会。11)原料药：行业多款产品价格筑底回升，关注高壁垒特色原料药。立足当前时点，国内API行业整体处于量价端的周期性底部，其中肝素、缬沙坦、厄贝沙坦等特色原料药产品的月度价格环比数据已经转为持平或略有提升反转，建议关注周期低点有望迎来估值+业绩双重修复的细分API领域龙头——华海药业、天宇股份和健友股份。12）低值耗材：关注GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注下游需求恢复、补库存、以及供给端格局优化的相关上游耗材领域。

投资建议：建议关注泰格医药、兴齐眼药、恒瑞医药、百济神州、微芯生物、科济药业、诺泰生物、博瑞医药、迈瑞医疗、怡和嘉业、开立医疗、澳华内镜、聚光科技、太极集团、珍宝岛、华润三九、方盛制药等。

风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。

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