“传统旺季将至，煤炭价格震荡可期，行业周报解读煤炭开采新动态”

本期内容提要：

本周产地煤价环比上涨。截至6月7日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价890.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）705.3元/吨，周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）750.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨。

内陆电煤日耗环比上升。截至6月7日，本周秦皇岛港铁路到车4511车，周环比下降25.93%；秦皇岛港口吞吐40.5万吨，周环比下降14.38%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1205万吨，较上周的1229.71万吨下跌24.7万吨，周环比下降2.01%。截至6月6日，内陆十七省煤炭库存较上周上升151.90万吨，周环比增加2.05%；日耗较上周上升12.80万吨/日，周环比增加4.41%；可用天数较上周上升273.80天。

港口动力煤价格环比下降。港口动力煤：截至6月6日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价875.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨。截至6月6日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格93.3美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价108.0美元/吨，周环比下跌6.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价97.0美元/吨，周环比下跌0.7美元/吨。

焦炭方面：焦企产销平衡，预期提降势微。产地指数：截至2024年6月7日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1810元/吨，周环比持平。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报1920元/吨，周环比下降80元/吨。综合来看，焦炭市场弱稳运行；焦炭方面，本周焦企利润基本稳定，生产意愿较高，除少数企业有检修外，多数企业开工保持稳定，随着市场下跌预期的出现，焦企出货积极，场内库存低位；下游方面，进入消费淡季，钢材成交疲软局面难改，价格持续下跌，钢厂利润被挤压，叠加原料煤价格松动，钢厂欲向上索要利润，不过目前焦炭供需矛盾不是很突出，且焦炭刚需仍存，钢焦将继续博弈，后期需关注钢材成交及价格情况。

焦煤方面：焦企多持观望态度，短期市场稳弱运行。截止6月7日，CCI山西低硫指数1943元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数1773元/吨，日环比持平；灵石肥煤指数1900元/吨，日环比持平。双焦看降情绪影响下，下游焦企多放缓原料采购，中间环节也多保持观望，焦煤市场交易氛围继续降温，煤矿线上竞拍跌多涨少，且流拍现象逐渐增多，产地新签订单也表现一般，昨日多煤种坑口报价下调50元/吨，部分资源降价后成交也未有明显好转，整体看，市场短期或将延续稳中偏弱运行。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，晋陕蒙三省产能利用率80.4%，周环比持平。山西省要完成年初计划的13亿吨煤炭产量目标，后续逐步恢复生产也在预期之中；但需注意的是，晋陕蒙主产地安检力度仍呈高压态势，5-6月的煤炭产量或仍将维持负增长但降幅收窄。需求方面，内陆十七省日耗周环比增加4.41%，沿海八省日耗周环比下降1.33%。非电需求方面，化工耗煤周环比增加0.37%；钢铁高炉开工率81.5%，周环比下降0.15百分点。价格方面，本周港口动力煤价格保持平稳，炼焦煤价格小幅下跌（本周秦港Q5500煤价收报875元/吨，周环比下降2元/吨；京唐港主焦煤收报2100元/吨，周环比下降50元/吨）。值得关注的是，由于天气高温热浪，推动用电需求大幅增加，印度5月份燃煤发电量同比增长12.7%。尽管印度燃煤电厂当前煤炭库存仍保持较高水平，但其煤炭库存水平正在快速下降，从4月30日到5月29日煤炭库存下降了9%以上，已降至4316万吨。为满足夏季高峰用电需求的增长，印度政府除了采取增加国内煤炭产量的措施外，还要求增加煤炭进口以确保电力供应稳定。整体上，随着多地进入高温天气带动电厂补库和日耗增加，以及下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24年1-4月，全国原煤产量同比下降3.5%）和海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，特别是优质现货煤相对紧张和库存尤其环渤海港口库存环比去年高点明显回落，我们预计进入迎峰度夏电厂日耗抬升及非电需求持续边际改善后，动力煤价格仍具上涨动能且具有较大向上弹性，焦煤价格有望反弹力度更高。与此同时，我们认为，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注全年价格中枢有望处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高ROE水平。基于此，我们认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨催化，叠加伴随煤价底部确认带来估值重塑且具有较大提升空间，建议关注逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。

投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。

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