【钢铁&大宗商品双周动态】预期强劲现实稍弱，价格波动成常态

投资要点

美国PCE低于预期。本周5月28日明尼阿波利斯联邦储备银行行长NeelKashkari称美国经济保持着“显著韧性”，劳动力市场依旧强劲，美联储不必急于降息。美元指数由弱转强，国债收益率上升。5月31日，美国发布经济数据显示美国的通胀有所回落，美国4月核心PCE物价指数环比增长0.2%，为今年内最低增速，该指数同比增速放缓至将近2.8%创三年新低。虽然通胀方面存在利好，但短

期内难以改变利率高企的状态，美联储观望立场明显。欧元区近期的经济数据释放了比较积极的复苏信号，5月欧元区经济景气指数上升，CPI同比上升0.2pct，抗通胀进程依旧承压。尽管如此，市场仍维持今年欧元区降息的预期，6月降息约25个基点。

国内方面，本周国家统计局发布中国4月工业企业利润，累计同比+4.3%，当月同比+4%，由降转增。分行业来看，制造业和电力等公用事业行业利润大增，当月同比分别为21.37%、33.12%。整体上前期政策效果持续显现，市场需求继续回暖，工业生产回升向好，尤其是煤价下跌和电力需求的增长，带来电力等公用事业边际利润改善。此外5月29日国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，对一些耗能大的行业严格控制新增产能，在一定程度上影响了部分商品的价格。

黑色：1）螺纹：本周（05.27-05.31，全文同）螺纹期价环比下降。本周虽有粗钢产量调控的消息提振，但螺纹表观消费环比下滑明显，市场信心不足，市场出货意愿增强，价格走弱。整体库存去化速放

缓，市场心态谨慎，我们预计短期螺纹偏弱震荡。

铁矿石：本周铁矿石价格震荡走低。周三（5月29日）国务院提出严格落实钢铁产能置换，2024年继续实施粗钢产量调控，叠加铁水产量下滑，压制铁矿石价格。当前铁矿石基本面整体偏弱，高库存状态下矿价相对承压，我们短期预计矿价高位压力渐显，需关注后续需求淡季情况。

3）煤炭：本周焦煤期货市场偏弱运行。煤焦方面，在前两周宏观利好的提振下，煤焦价格偏强。但未有实际措施发力，铁水产量再度回落，市场情绪回归理性。叠加近期成材消费欠佳，煤焦期货价格偏弱。现货价格震荡运行，以稳为主。我们预计短期煤焦震荡运行，需关注成材、终端的需求情况。动力煤方面，陕西、内蒙古地区供应受安监影响，开工下滑，山西煤炭供应稳定。港口价格弱稳运行，采购意愿欠佳。需求端，全国各地企稳普遍升高，电厂整体日耗有所增加。南方地区降水偏多，水电发电量增加，对火电挤压较为明显，沿海电厂负荷较小。当前全国逐步升温，我们预计短期动力煤低波动上行，需关注升温后的需求。

有色：1）铜：本周铜价走高后回落，周环比下降。周一（5月27日）国内4月工业利润当月同比由降转升，市场风险偏好转暖，利好铜价。国内宏观、产业政策支撑较强，铜消费前景乐观，但下游对高铜价接受度不高，库存高企，对铜价构成压力。外盘铜价随着降息预期降低，受到一定的压制。综上，我们预计短期铜价偏弱调整为主。

铝：本周铝价上涨。近期海外市场对美国公布的对华新一轮关税细则关注增加，细则中显示多数铝材以及铝制品调整后关税高达25%，海外铝材铝制品供应担忧提振外盘铝价。沪铝方面，市场对于国务

院印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知中严格落实电解铝产能置换、从严控制氧化铝新增产能的消息反应明显，整体铝价走高。需求端，下游对高铝价接受度一般，需求或显冷清，去库速度放缓。短期来看，云南电解铝企业复产及内蒙古新产线投产，整体供应或继续小幅增加。高铝价情况下，需求表现或弱于前期。随着电解铝逐步复产，原料供应短缺问题逐渐加剧：国内矿山大规模复产较难实现，国产矿及进口矿资源供应紧缺，氧化铝产出有限。截至5月31日，氧化铝和铝土矿库存低于近5年同期水平。综上，我们预计短期铝价高位震荡。

原油：本周国际油价震荡运行，周环比小幅下降。周前期，因市场对于OPEC+延期减产的概率增强，叠加地缘局势仍存在不稳定性，油价上行。周后期，主要经济体发布经济数据，数据欠佳，打击市场，油价有所回调。短期来看，市场对于6月2日OPEC+产量会议存在一定的预期，叠加美国夏季传统燃油消费旺季来临，我们预计短期国际油价震荡运行，油价存在上行空间。

纯碱：本周纯碱期货市场偏弱，现货市场偏强运行。本周纯碱期货价格宽幅调整，受市场情绪影响。本周因个别企业检修及开工不正常，纯碱开工、产量周环比下滑。下游需求表现稳定，企业出货顺畅，现货价格相对坚挺。短期浮法、光伏生产稳定，供需博弈，我们预计短期纯碱现货价格震荡运行。

风险提示：政策调控力度超预期，制造业回暖不及预期，宏观经济波动，地缘环境超预期，整体大盘表现不佳。

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