“节能降碳新方案出炉，有色金属及新材料行业供给格局加速变革，市场前景可期！”

事项：

2024年5月29日，国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》（下文简称《方案》）。

平安观点：

持续优化有色金属行业产能布局。《方案》提出，严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。据SMM数据，2023年我国铜、铝再生供应占比均约占20%左右，国内电解铝铝水比例达71%左右，仍有一定提升空间。根据欧洲铝业协会，生产1吨再生铝能耗仅为电解铝5%，相当于节约3.4吨标准煤，节水14立方米，减少固体废物排放20吨，再生产能布局推进将加速助力有色金属行业绿色转型，有效实现节能降碳。

新增有色金属项目准入趋严。《方案》提出，新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。据SMM数据，截至2023年，中国氧化铝建成产能约1亿吨左右，呈相对过剩格局。严格氧化铝及电解铝新增产能准入有望逐步改善氧化铝过剩格局，提升铝产业链产能利用率，降低能耗及碳排放规模。

同步推进有色金属行业节能降碳改造。《方案》提出，到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，可再生能源使用比例达到25%以上；铜、铅、锌冶炼能效标杆水平以上产能占比达到50%；有色金属行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。近年来我国电解铝行业能源结构正加速转型，水电铝占比逐步提升，据SMM数据，2023年电解铝能源结构中，水电铝产能占比约为20%，预计未来电解铝能源结构将持续优化，水电和新能源电力占比进一步提升。

投资建议：整体来看，有色金属冶炼端供给约束与结构优化同步推进，落后产能预计将加速出清，长周期行业供需结构有望加速改善。建议关注受益于供给侧结构优化，规模优势及成本优势较高的行业龙头；以及拥有绿电铝产能及优质再生产能的企业。建议关注：神火股份、云铝股份、明泰铝业等。

风险提示：1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。

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