水电领涨公用事业，电改深化释放积极信号，水务行业量价齐飞！

投资要点：

行情回顾：5月13日-5月17日，电力和环境治理板块分别上涨0.54%和0.21%，环保设备和燃气板块分别下降3.36%、1.11%，同期沪深300指数上涨0.37%。

4月水核起舞，火风光低语：1-4月，水电平均利用小时同比增加48小时；火电平均利用小时同比增加23小时；核电平均利用小时同比减少1小时；风电平均利用小时同比减少77小时；光伏平均利用小时同比减少42小时。水火累计利用小时数均有增长，风光累计利用小时数疲软。4月，全国平均降水量较常年同期偏多51.8%，全国主要江河径流量较常年同期偏多6成。4月水电平均利用小时同比增加36小时；受水电挤出效应影响等，火电平均利用小时同比下降7小时；核电平均利用小时同比增加35小时，作为清洁高效的基荷能源充分发挥其作用；风电平均利用小时同比下降58小时；光伏平均利用小时同比下降18小时。风光出力下降或系受极端天气影响，今年4月全国共出现10次强对流天气和6次沙尘天气过程。截至2024年4月底，水电装机同比增长2.1%，21-24年CAGR为4.4%；火电装机同比增长4.0%，21-24年CAGR为3.5%；核电装机同比增长0.3%，21-24年CAGR为3.7%；风电装机同比增长20.6%，21-24年CAGR为16.1%；光伏装机同比增长52.4%，21-24年CAGR为37.0%。新能源累计装机延续高增态势，水火温和上涨。2024年1-4月，水电新增272万千瓦，同比下降23.5%；火电新增916万千瓦，同比下降27.7%；核电暂无新增装机，同比减少119万千瓦；风电新增1684万千瓦，同比增长18.6%；光伏新增6011万千瓦，同比增长24.4%。

深化电力体制改革信号释放，电力板块形成潜在利好。5月23日，习近平主席在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会并发表重要讲话。座谈会上，企业和专家代表先后发言，就深化电力体制改革、发展风险投资、用科技改造提升传统产业等提出意见建议。其中，国家电力投资集团作为“新能源转型标兵”参与了会议，其与电力体制改革的关联主要体现在发电侧/电源方面。近年来，国电投与深化电力改革的主题紧密相连。此外，我们考虑到2023年12月与2020年12月统计口径的回归，带来了大量的新增风光装机，因此，近期的绿色电力市场行情值得关注。电力体制改革的加速信号在近期高层会议中被释放，这可能为电力板块带来潜在的利好。预计改革将进一步深化，包括电源侧的调节（如火电的灵活性改造、储能和消纳率）、用户侧电价的改革以及电力交易市场的改革。

水务行业量稳、价增，趋势上行。5月9日，广州市中心城区自来水价格改革方案听证会举行，价格改革范围主要是市自来水公司供水服务区，其中包括越秀区、荔湾区等七个区域。我国城镇供水价格主要采取分级管理的模式，由地方政府管理定价，城镇供水价格调整需以成本监审为基础，按照“准许成本加合理收益”的方法先核定供水企业供水业务的准许收入，再以准许收入为基础分类核定用户用水价格。与发达国家相比，我国的供水价格仍然偏低，水价上调或是未来的大势所趋，量价齐升有望保障水务公司维持高分红。

投资建议：4月全国主要江河径流量较常年同期偏多6成，水电出力明显增加；受水电挤出效应影响等，火电利用小时数下降；风光利用小时数表现疲软，或系极端天气影响所致，新能源装机延续高增态势。水电板块建议关注长江电力、黔源电力，谨慎建议关注国投电力、华能水电、川投能源；火电板块建议关注申能股份、福能股份，谨慎建议关注华电国际、江苏国信、浙能电力；核电板块建议关注中国核电，谨慎建议关注中国广核；绿电板块建议关注三峡能源，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。自2021年《城镇供水价格管理办法》颁布以来，上海、深圳、广州、福安、安阳、来宾和邵阳等多城市调整了当地水价，水务行业量稳、价增乃大势所趋。建议关注水务板块的兴蓉环境、洪城环境、重庆水务。

风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。

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