南昌燃气价格新政发布，洪城环境受益在望，水务燃气固废资产现金流齐飞！

投资要点

重点推荐：光大环境，兴蓉环境，洪城环境，美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，景津装备，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，瀚蓝环境，宇通重工，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。

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南昌市发布天然气顺价实施办法，洪城环境燃气板块盈利稳定性有望增强。2024/5/15，南昌市发布《管道天然气上下游价格联动机制的实施办法(征求意见稿)》，自2024/8/31起执行，销售价格与燃气企业综合采购价格实行联动，具备纠偏机制，居民、非居民调价不再履行价格听证等程序。1）洪城环境有望受益于南昌顺价：天然气顺价机制的建立有望增强资产盈利稳定性，洪城环境拥有南昌市主要行政区域的管道燃气特许经营权。截至2022年底，洪城环境在南昌燃气供应市场占有率达到90%以上，将受益于南昌天然气顺价制度的实施。2）全国燃气价改逐步推进，价差修复提估值：参考ROA7%的标准，合理价差为0.6元/方+，价差存20%提升空间。2023年居民顺价推动加速，2022年1月~2024年4月，全国共有138个（占全国地级及以上城市数量比例48%）地级及以上城市进行了居民用气的顺价，提价幅度为0.21元/方。城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。

环保3.0高质量发展时代：1）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手2GW开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。2）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】【瀚蓝环境】，建议关注在广州地区开展供水业务的【粤海投资】；携手苏伊士设备出海加速【三峰环境】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】【三峰环境】。燃气：建议关注【昆仑能源】。3）双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。

行业跟踪：1）环卫装备:24M1-4新能源渗透率同比+1.88pct至8.41%，盈峰市占率第一。2024M1-4环卫车合计销量24583辆（同比-6%）。其中新能源销售2067辆（同比+21%），其中盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为28%/24%/6%。2）生物柴油：生柴价格小幅下滑，市场需求尚无起色。2024/5/10-2024/5/16生物柴油均价6900元/吨(周环比-1.9%)，地沟油均价5307元/吨(周环比-3.6%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-407元/吨（周环比-48.6%）。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数回落，盈利小幅下滑。2024/5/13-2024/5/17，三元黑粉折扣系数回落，锂/钴/镍系数分别为77%/77%/77%。截至2024/5/17，碳酸锂10.70万（周环比-3.6%），金属钴21.9万（+6.8%），金属镍15.13万（+5.3%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.22万（-0.084万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/5/12-5/18氙气周均价4.05万元/m3（周环比+0.0%），氪气周均价400元/m3（周环比+0.0%）；氖气周均价136元/m3（周环比-3.1%），氦气周均价738元/瓶（周环比-1.1%）。

最新研究：燃气行业点评：南昌市发布《管道天然气上下游价格联动机制的实施办法(征求意见稿)》，顺价持续推进。

风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。

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