2023年电新行业年报解读：盈利压力与周期拐点双重展望

电力设备与新能源行业2023年营收同比增长，归母净利润同比下降；2024年电新行业需求保持较高景气度，一季度报表端盈利压力仍在，随着产能逐步出清，盈利拐点有望逐步显现；维持行业强于大市评级。

2023年全行业营收同比增长10%，归母净利润同比下降15%：2023年电力设备与新能源行业营业总收入51,208.14亿元，同比增长10.23%，实现归母净利润3,755.63亿元，同比下降15.41%。

2023年全行业盈利能力有所承压：2023年全行业平均毛利率21.36%，同比下降0.86个百分点；净利率8.58%，同比下降2.13个百分点。新能源汽车板块平均毛利率20.55%，同比下降2.33个百分点，平均净利率为7.99%，同比下降4.19个百分点；新能源发电板块平均毛利率21.18%，同比提升0.07个百分点，净利率8.97%，同比下降0.79个百分点；电力设备板块平均毛利率26.68%，同比提升0.12个百分点，平均净利率8.94%，同比下降0.57个百分点。

经营现金流整体向好：2023年全行业经营现金净流入8,305.61亿元，同比提升14.93%。其中，新能源汽车板块经营现金净流入3,807.48亿元，同比增长35.60%；新能源发电板块净流入3,993.04亿元，同比下降1.94%；电力设备板块经营现金流净流入505.10亿元，同比提升45.73%。

2024年一季度盈利压力仍在：2024年一季度全行业实现归属上市公司股东净利润602.94亿元，同比下降45.53%。其中新能源汽车板块实现归母净利润189.04亿元，同比下降47.54%；新能源发电板块实现归母净利润345.17亿元，同比下降49.11%；电力设备板块实现归母净利润68.74亿元，同比增长0.65%。盈利能力方面，全行业平均毛利率下降2.02个百分点至20.63%，净利率下降4.17个百分点至7.10%。

投资建议：新能源汽车：置换补贴陆续落地，叠加降价和有竞争力的新车型推出，新能源车全年销量有望保持高景气。价格战背景下产业链降价压力仍然较大，随着产能逐步出清，电池和材料环节盈利有望回归合理，固态电池等新技术有望带动产业技术升级。建议优先布局格局较优的电芯环节，海外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料环节。光伏：产业链价格继续下跌，终端装机需求具备上行空间。硅料价格仍未见底，上游价格下跌推动全产业链价格继续下探，硅片、电池、组件等环节仍处于降价通道之内，但盈利已经基本见底，在上游涨价的背景下向上涨价修复盈利动能较弱。建议优先布局格局相对较优的辅材以及具备较高业绩弹性的一体化组件环节，新技术方面建议优先布局HJT电池设备以及对新技术宽口径储备的龙头企业。风电：风电千乡万村行动或助力打开中长期陆风发展天花板，同时海风项目建设有序推进，我们预计2024年海风招标与并网均有望实现较高景气度，建议优先配置后续增长潜力较大的塔筒桩基与海缆环节，以及存在渗透率提升逻辑的国产化与新技术环节。氢能：政策催化密集体现，四川继山东之后亦出台免除氢燃料电池汽车高速通行费政策，扩大燃料电池商用车经济性范围，针对燃料电池汽车路权有望逐步推广运行。国家能源局印发《2024年能源工作指导意见》明确我国将稳步开展氢能试点示范，重点发展可再生能源制氢，拓展氢能应用场景。我国氢能基础设施建设有望进一步完善，建议关注具备成本优势、技术优势的电解槽生产企业、受益于氢能基础设施建设的燃料电池、氢储运、加注装机企业。

风险提示：价格竞争超预期；原材料价格波动；投资增速下滑；政策不达预期。

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