2024年5月计算机行业投资策略揭秘：Q1业绩压力下，海外巨头资本扩张加速

核心观点

2023年计算机板块业绩同比增长，24Q1板块公司业绩承压。以申万计算机板块为例，1）在营收层面，计算机板块的营业收入合计为11,908.3亿元，同比增长4.6%；2）在归母净利润层面，计算机板块2023年实现归母净利润302.1亿元，同比增长8.3%，较22年同比改善，我们认为主要因为：a）宏观环境回暖，板块公司业务稳步复苏；2）出海业务快速增长，提升板块公司盈利能力。计算机板块24Q1实现营收共2,450.2亿元，同比增长5.3%；实现归母净利润2.7亿元，同比下降94.7%，主要由于：1）行业下游需求回暖承压，毛利率下滑；2）部分公司加大AI领域投入，板块业绩承压。

24Q1板块估值、公募配置比例位于历史低位。24Q1计算机板块公司业绩承压，板块估值下滑，截至2024年4月30日，计算机板块的动态市盈率为48.4x，低于历史中枢水平。根据Wind历史统计数据，公募基金配置计算机的比例一般在4%-5%之间；截至24Q1，公募基金配置计算机的比例为3.6%，环比下降（-1.38pct）。展望未来，随着整体板块业绩回暖，AI对板块公司持续赋能，以及宏观经济企稳复苏，公募基金对计算机板块的配置有望提升。

海外大厂业绩同比增长，资本开支展望乐观。从业绩来看，24Q1海外大厂稳步增长，微软、谷歌、Meta、亚马逊收入、净利润均实现同比增长；从资本开支来看，24Q1微软、谷歌、亚马逊同比、环比双增长，Meta略有下滑；微软、亚马逊展望24年资本开支将显著增长，谷歌24年全年资本开支有望达到480亿美金（同比+48.6%），Meta上调24全年资本开支将位于350-400亿美金区间（前值区间为300-370亿美金），24全年资本开支展望乐观。运营商招标AI服务器，政策推动国产算力发展。24年3月中国联通发布人工智能服务器集中采购项目资格预审公告，计划采购AI服务器2503台；24年4月中国移动发布《中国移动2024年至2025年新型智算中心采购_招标公告》，计划采购7994台人工智能服务器；运营商加速智算中心建设，拉动AI算力需求增长。北京市发布《北京市算力基础设施建设实施方案（2024-2027年）》，要求2027年具备100%自主可控智算中心建设能力。

投资建议：从全球范围来看，海外大厂持续加大资本开支，主要用于智算中心基础设施的建设，全球AI算力需求持续增长；从国内来看，随着国产大模型和AI应用的发展，AI算力需求持续增长，同时叠加24年运营商对智算中心投入加大，地方政策对国产AI芯片的支持，建议重点关注AI算力相关个股，比如海光信息。

风险提示：国内互联网大厂、运营商资本开支下滑；国产大模型发展不及预期；国产AI应用发展不及预期；国产算力芯片迭代放缓；AI伦理风险等。

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