铜铝地产链：需求预期回暖，产业链或迎修复新机遇

行业事件：

2024年5月9日，杭州市全面取消在本市范围内购买住房的条件和套数限制；西安市全面取消本市住房限购措施，居民家庭在全市范围内购买新建商品住房、二手住房不再审核购房资格。

房地产宽松政策向高能级城市深度扩散

2024年4月30日，中央政治局会议定调，要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。此后，地方房地产政策优化调整频率加快。截至2024年5月9日，包括西安、杭州和成都在内的24个城市已全面取消住房限购政策。限购政策放松向高能级城市扩散，对市场信心提振和预期修复起到积极作用，有望促进房地产销售端改善，进而推动新开工端回暖。

房地产市场有望企稳改善，地产链金属需求修复可期

铜在房地产应用主要为电线电缆、铜水管等；铝在房地产应用主要为门窗幕墙等；镀锌、压铸锌合金等锌产品主要用于建筑龙骨等。根据SMM，房地产在铜/铝/锌产品的下游应用中占比分别约25%/23%/23%。根据Roskill，锑下游应用的50%为用于改善建筑材料耐火性能的阻燃剂；根据ITA，锡下游应用中锡化工占比约16%，主要应用于PVC等建筑材料。我们认为房地产政策端进一步放松，将有望修复市场对于铜、铝、锌、锡、锑等地产链金属需求受房地产拖累的悲观预期。

地产链品种布局，优选有色金属

房地产产业链涉及行业较多，包括建筑材料、有色金属等。有色金属涉及的商品如铜、铝等是大宗商品，属于卖方市场，相较于建材等其他品种，应收账款问题较少。当下游需求恢复时，有色金属更有望享受价格弹性。

投资建议：

推荐受益于地产政策端放松且有望享受价格弹性的有色金属品种，重点推荐铜（洛阳钼业、紫金矿业）、铝（中国铝业、中国宏桥、云铝股份）、锌（中金岭南）、锡（锡业股份）、锑（华锡有色）等。

风险提示：宏观经济环境风险；有色金属下游需求不及预期；供应链风险。

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