2024Q1商贸零售盘点：亮点纷呈，聚焦出口、教育、供应链、酒店、美护、黄金等多板块精彩呈现

投资要点

2024Q1商社板块整体思路：2023年报和2024Q1，是放开后首个正常基数的一年，各板块整体来说分化较大，我们投资主线主要是两条思路：①【海底捞月】选择位置偏低，业绩有韧性或者有弹性的板块，这类板块需要深入研究其产业思路，找到市场争议点并辨明，我们称为“海底捞月”思路。如美护，大宗供应链，酒店等板块。②【再创辉煌】即2023年报和2024Q1业绩突出的部分板块，而我们认为其有行业持续景气的动力和环境，那么就有望持续兑现好的业绩，我们称为“再创辉煌”思路，主要包括出口，教育，黄金等板块。

消费品出口：板块景气度较高，关注行业优质标的：据海关总署，2023年，我国跨境电商出口额为1.83万亿元，同比+19.6%。基于我国消费品供应链的优势，我们认为未来消费品出海将会是消费行业的重要发展方向。推荐安克创新、小商品城、致欧科技等具备一定壁垒的行业优质标的。

教育板块：2023年是教育行业复苏的重要的一年，“双减”近3年后，K9机构大幅出清，行业竞争格局大幅改善，高中培训则受政策影响本身较小，现得益于终端需求，头部公司也表现出了较好业绩。公考行业同样需求旺盛，现阶段行业头部机构以共同做大市场，提高参培率为主要目标，目前行业招录考试竞争激烈，报考者参培意愿提升，头部机构或持续享受行业增长红利。推荐学大教育，新东方，华图山鼎，粉笔等。

大宗供应链：行业经营或已触底，业绩环比持续改善，长期仍看好龙头公司市占率提升。由于大宗品下游有效需求不足，行业在2023年整体遭遇较大程度的下滑；而2024Q1行业公司景气度环比已有所好转，或预示经营拐点来临。长期仍看好行业龙头企业集中度提升的机遇：随我国B2B供应链提质增效不断推进，效率更高的龙头公司市占率持续提升。推荐标的：厦门象屿、苏美达等。

酒店：RevPar同比增速分化，关注商旅需求修复。2024Q1锦江（大陆有限服务）/首旅（整体）/君亭（直营）RevPar分别较2019年同期+1.0%/-4.4%/+21.0%，各集团RevPar同比增速分化。推荐国内中高端精选酒店龙头君亭酒店，加速扩张的高端连锁酒店集团亚朵，以及国内酒店龙头华住集团、锦江酒店和首旅酒店。

化妆品：2023年国货龙头在行业分化中崛起，头部化妆品品牌维持高增态势，大单品升级迭代贡献规模增长，关注龙头及边际改善逐渐兑现的公司。推荐巨子生物、珀莱雅、科思股份等。

医美：2023年业绩稳健兑现，新兴赛道如再生、胶原蛋白等持续火热、保持快速成长，主要上市公司产品管线储备充足，未来医美上游业绩兑现取决于管线产品获批和推广节奏。推荐爱美客、江苏吴中等。

黄金珠宝：2024年春节后，金价快速上涨，对于终端消费和加盟商拿货有一定的抑制作用，叠加2023年Q1高基数，2024年Q1各黄金珠宝公司在利润端增速方面表现相对平稳，其中黄金产品占比高的公司如菜百股份，老凤祥等一季报业绩增速更优。推荐老凤祥，潮宏基，菜百股份，周大生，中国黄金，周大福等。

风险提示：行业竞争加剧，消费需求不及预期，消费品出海跨境经营风险等。

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