“补贴预期升温，4月汽车库存压力增大：持币观望情绪高涨，行业周报深度解读”

核心观点：

本周观点更新

据乘联会数据，4月狭义乘用车市场零售153.2万辆，同比-5.7%，环比-9.4%；批发195.2万辆，同比+9.8%，环比-11.1%，零售端的走弱表明了“以旧补贴”政策预期给消费者带来的持币观望情绪的增加，批发端同比的继续增长表明经销商对政策落地后的市场购车情绪的乐观态度。据中国汽车流通协会数据，4月中国汽车经销商库存预警指数为59.4%，同比-1.0pct，环比+1.1pct，环比回升主要是持币观望情绪上升带来零售端销量走弱叠加经销商提前布局政策落地后行情带来的批发端销量增长共同作用所致。新能源方面，4月零售67.4万辆，同比+64.2%，环比-5.7%，其中BEV零售40.5万辆，同比+12.1%，环比-6.3%，PHEV零售26.9万辆，同比+64.2%，环比-4.7%；批发78.5万辆，同比+30.0%，环比-3.7%，其中BEV批发46.2万辆，同比+5.7%，环比-8.8%，PHEV批发32.3万辆，同比+93.3%，环比+4.8%，环比维持了正增长，经销商对政策落地后PHEV产品的销售预期更为乐观。从细分市场的库存情况来看，4月自主品牌库存预警指数为59.1%，环比+6.6pct，主流合资品牌库存预警指数为57.4%，环比-6.5pct，豪华及进口品牌库存预警指数为63.1%，环比+8.7pct，走势分化的原因在于：主流合资品牌方面，在经过了去年的库存调整后，整体库存压力减轻，且终端补库积极性不高，4月主流合资品牌零售45万辆，同比-26%，环比-9%，走势符合市场预期，并未造成库存的过度堆积；自主品牌方面，4月自主品牌零售88万辆，同比+11%，环比-5%，降幅小于整体市场，但由于市场竞争激烈程度上升，市场格局变化迅速，从而出现部分产品市场吸引力快速下行带来的库存上升现象；豪华品牌方面，4月豪华车零售20万辆，同比-12%，环比-24%，市场出现明显降幅，主要是由于自主品牌在今年继续向豪华市场布局，如理想L6、享界S9、问界新M5等新车相继于北京车展前后亮相或上市，对传统豪华车品牌形成积压。

周度行情回顾

本周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为1.60%、1.50%、1.72%。汽车板块的涨跌幅为0.17%，涨跌幅排行位列30个行业中第24位。分子板块来看，摩托车及其他、商用车、销售及服务、乘用车、零部件周涨跌幅分别为9.79%、2.35%、0.14%、-0.20%、-1.00%。

估值方面，销售及服务、零部件、摩托车及其他、乘用车、商用车市盈率分别为62.92x/23.62x/22.33x/19.10x/18.51x。摩托车及其他、零部件、乘用车、商用车、销售及服务市净率分别为2.57x/2.26x/1.92x/1.92x/0.66x。

投资建议

整车端推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车等；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、中科创达、科博达、均胜电子、星宇股份等；新能源零部件推荐法拉电子、中熔电气、华纬科技、精锻科技、拓普集团、旭升集团等。

风险提示

1、汽车销量不达预期的风险。2、芯片及零部件短缺导致的产业链风险。3、行业竞争加剧的风险。

　　【点击查看研报：PDF原文】