五一旅游热潮背后的消费趋势：人次达2.95亿，人均消费下降，反向旅游成新宠

投资要点：

行情回顾：2024年4月29日-5月10日，中信消费者服务行业指数整体上涨约1.89%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第二十九位，跑输同期沪深300指数约0.4个百分点。行业细分板块中，综合服务、旅游休闲酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为2.16%、-1.07%、2.22%、-0.33%，旅游出行链板块跑输沪深300指数，或受五一后机票价格回落影响。行业取得正收益的上市公司有21家，涨幅前五分别是科锐国际、昂立教育、锦江酒店、凯文教育、张家界，分别上升13.49%、10.25%、7.07%、5.11%4.45%。取得负收益的有30家，其中跌幅前五的上市公司分别是*ST美吉西藏旅游、ST东时、*ST三盛、*ST开元，涨跌幅分别为-18.62%、-19.30%、-19.43%、-35.90%、-45.55%。截至2024年5月10日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约27.35倍，环比小幅上升，低于行业2016年以来的平均估值51.86倍，主要系2023年业绩披露，板块公司整体业绩改善，带动估值变化。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为27.30、倍、28.11倍、28.78、倍、24.76倍。

行业重点新闻公告：（1）2024年五一假期国内旅游出游合计2.95亿人次，同比增长7.6%；国内游客出游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%（2）中国对法国等12国公民免签政策延长至2025年年底。（3）据迈点不完全统计，2024年4月中国酒店市场新签约项目170家，83家中高端及以上酒店开业。

行业观点：维持对行业“超配”的投资评级。近期消费者服务板块小幅上涨，但仍跑输同期沪深300指数，细分板块中仅旅游休闲板块下滑。从五一节假日数据来看，全国国内旅游出游合计2.95亿人次，同比增长7.6%，按可比口径较2019年同期增长28.2%；国内游客出游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径较2019年同期增长13.5%。国内旅游人次再创新高，但人均旅游消费水平扭转了2024年清明假期的增长趋势，显示越来越多的游客选择向低线城市乃至县域旅游。携程《2024五一假期旅行总结》显示，今年“五一”一二线城市旅游订单同比增速小于三四线城市，三四线城市又小于县域市场。同程报告显示，更多小城市受到旅行者关注，数十个三线及以下城市酒店预订热度同比增长超过100%。出入境游方面，“五一”假期入出境游客合计达367.2万人次，其中入境游客177.5万人次，出境游客189.7万人次。近期中国免签朋友圈再扩容，对法国等12国公民免签时间延长，出入境游有望迎来加速发展阶段。现阶段重点看好峨眉山等为代表的自然景区板块，如周边游目的地天目湖（603136）；拥有多个知名景区核心业务的祥源文旅（600576和三特索道（002159）；祈福寺庙游相关的峨眉山（000888）、九华旅游（603199）等。看好反向旅游趋势下酒店龙头加速下沉市场布局，建议关注君亭酒店（301073）、首旅酒店（600258）、锦江酒店（600754）

风险提示：（1）居民旅游消费意愿及能力降低；（2）行业政策放松及帮扶不及预期；（3）出行复苏不及预期等。（4）自然灾害阻断出行等

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