2024年5月公用环保投资新风向：业绩稳健攀升，火电盈利强势逆袭

核心观点

市场回顾：4月沪深300指数上涨1.89%，公用事业指数上涨1.30%，环保指数2.39%，月相对收益率分别为-0.59%和-0.86%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第11和第12名。分板块看，环保板块上涨1.03%；电力板块子板块中，火电上涨1.11%；水电上涨3.37%，新能源发电下跌0.97%；水务板块上涨2.64%；燃气板块下跌0.35%；检测服务板块下跌0.00%。

重要事件：截至3月底，全国累计发电装机容量约29.9亿kW（+14.5%）其中，太阳能发电装机容量约6.6亿kW（+55.0%）；风电装机容量约4.6亿kW（+21.5%）。1-3月份，全国发电设备累计平均利用844h（-24h）。其中，核电1828h（-36h）；太阳能发电279h（-24h）；风电596h（-19小时）；火电1128h（+31小时）；水电555h（+11h）。

专题研究：公用事业和环保行业公司2023年业绩稳健增长。火电板块受益于燃料成本下降盈利能力明显增强，平均ROE为7.1%（+7.7pct），水电、光伏、风电、核电版块盈利能力文件，业绩平稳增长；城燃顺价持续推进，燃气板块盈利能力修复，净利率6.7%（+0.6pct）；环保板块盈利能力有所下降，平均ROE为5.5%，较上年降低了0.4pct。

投资策略：公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐草原生态修复、草种和牧草共同发展的蒙草生态。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。

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