Netflix 24Q1业绩惊艳：用户和利润双增长，盈利释放成长期战略核心

整体业绩概况：用户增长显著，利润端超预期

收入端来看，24Q1公司实现收入93.7亿美元，同比增长14.8%，付费用户数新增933万，远超出此前公司指引的180万，付费会员数达到2.7亿，ARM同比增长1%；利润端来看，公司经营利润为26亿美元，净利润为23.3亿美元；展望24Q2，公司预计收入同比增长15.9%，预计24Q2新增用户数因为季节性因素环比或有下降，ARM同比或仍有增长；展望2024年，公司全年收入增长指引预计从13%提升至15%，经营利润率有望达25%。公司公告从25Q1开始将停止披露用户数与ARM，更加聚焦于营收及利润增长。

广告低价会员叠加密码共享限制贡献收入新增量

24Q1公司付费用户数新增933万，分地区来看，北美和欧洲为付费用户数增长最显著地区，用户数分别增加了253万及292万人；

从ARM的角度来看，北美核心地区ARM同环比仍有小幅增长，去

年十月在欧美核心地区统一提价的涨价效应逐步显现；24Q1广告会员数环比增长65%，截至1月全球广告计划月活跃用户超2300万，且在已推出广告套餐的地区，广告用户规模超40%。我们认为上线广告会员套餐有利于拓宽Netflix的用户群体，满足不同用户需求，有望进一步提升付费渗透率，带来付费用户新增量。公司预计广告收入将在2025年贡献收入新增量。

进军体育直播行业，游戏版图持续扩张，有望丰富平台内容矩阵公司与WWE达成独家转播协议，以50亿美金签下了WWE为期十年的独家版权，预计25年1月开始，Raw将在美国、加拿大、拉美和其他国际市场的Netflix平台上播出。我们认为进军体育直播有利于丰富平台内容，进一步拓展用户群体。

Netflix公布了其2024年的游戏计划，宣布其目前有90款游戏仍在开发中，游戏版图持续扩张。2023年12月14日上线的《GrandTheftAutotrilogy》带动Netflix旗下游戏下载总量从11月的700万次增长至12月的超2000万次，下载量增长明显。我们认为随着公司持续拓展游戏版图，手游市场份额有望大幅提升。

重启内容投入，Q2及Q3内容储备丰富

24年初公司设定170亿美元内容投资目标，相比于23年130亿美

元显著增长。考虑到二季度末《布里奇顿第三季》以及三季度《鱿鱼游戏第二季》、《茜茜皇后第二季》、《雨伞学院第四季》等高分剧集续集陆续上线，内容储备丰富，预计将支撑用户数的可观增长。

投资建议：我们认为公司24年全年收入及利润指引超市场预期，我们看好流媒体行业竞争趋缓后，公司推出广告低价计划后带动的付费用户数或超预期，以及限制密码共享后或带来的收入增量，看好公司在体育直播及游戏的布局，建议关注。

风险提示：行业监管趋严；付费用户增长不及预期；广告会员增长不及预期；内容排播上线进展不达预期；

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