医药生物行业迎来春天：寒冬渐去，曙光初现

主要观点

2023&2024Q1行情回顾：2023全年A股SW医药生物指数下跌7.05%，板块整体跑赢沪深300指数4.33pct；在二级子行业中，涨幅最大的是化学制药板块，上涨1.29%；跌幅最大的是医疗服务板块，下跌24.46%。2024Q1A股SW医药生物指数下跌12.08%，板块整体跑输沪深300指数15.18pct；在二级子行业中，跌幅最小的是中药板块，下跌3.16%；跌幅最大的仍是医疗服务板块，下跌23.86%。收入稳健，利润承压；研发费用增速显著，激活源头创新。2023年，在国际地缘政治复杂化、行业竞争加剧、医药研发、医疗保障等政策持续调整的大环境下，A股SW医药生物上市公司整体实现营业收入24,958.80亿元，同比增长1.71%；归母净利润1,581.74亿元，同比下降16.79%。销售毛利率为33.04%，同比下降0.26pct；净利率为6.71%，同比下降1.88pct；研发费用同比增长54.51%。2024Q1A股SW医药生物上市公司整体实现营业收入6,359.39亿元，归母净利润559.77亿元，同比分别下降0.84%和11.39%，环比分别增长2.61%及745.56%。销售毛利率为32.38%，同比增长0.21pct；净利率为9.32%，同比下降0.27pct，但环比提升8.69pct，盈利能力明显改善；研发费用同比增长31.62%。

板块表现持续分化，医药商业及中药业绩坚挺。2023年，营收同比增速前三的二级子板块依次分别为生物制品（+9.86%）、医药商业（+7.77%）、中药（+6.03%）；归母净利润同比增速前三分别为中药（+33.94%）、医药商业（-0.89%）、生物制品（-7.48%）。2024Q1营收同比增速前三的二级子板块依次分别为医药商业（+1.27%）、化学制药（-0.28%）、中药（-0.65%）；归母净利润同比增速前三分别为化学制药（+5.07%）、医药商业（-1.78%）、中药（-8.10%）。

注重新质生产力，“生物制造”前景广阔。据央视网消息，生物制造是一种全新的生产技术，融合了生物学、化学、工程学等多种技术，具有清洁、高效、可再生等特点，有可能在能源、农业、化工和医药等领域改变世界工业格局。生物技术已被我国定为战略性新兴产业，为此我国制定了多项政策措施；2022年《“十四五”生物经济发展规划》的印发标志着我国首部生物经济五年规划正式出台。工业和信息化部赛迪研究院党委书记、副院长刘文强：“下一步，国家将从政策、企业和产业层面加强一系列部署来推动生物制造产业的发展。在政策方面，国家有关部门正在研究制定国家层面的生物制造顶层规划文件，在产业方面，国家有关部门将加大中央财政资金投入，分领域、分区域布局一批生物制造公司平台；在企业方面，国家有关部门将支持企业加强核心工业菌种、关键酶制剂创新研发，提升自主创新能力，推动创新成果不断涌现。”

投资建议

2023年生物医药板块估值仍处于历史相对低位，叠加医保政策持续优化，老龄化趋势加剧等因素，我们认为医药生物长期向好趋势不变。建议关注康方生物、艾力斯、科伦博泰、迈威生物、智翔金泰、康诺亚、和黄医药、信达生物、百济神州等。

风险提示

药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

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