银行个人经营贷风险解析：总贷款中高风险资产占比仅0.27%，风险可控？

投资要点

核心要点：1、概况：过去四年个人经营贷规模翻倍至24万亿；样本银行不良率下降74bp至1.1%，国有行扩张幅度最大，但集中度（个人经营贷/总贷款）最低（5.4%）。2、房价降幅及抵押类经营贷压力情况：测算全国二手房房价在21年下半年达高点，21年及以后经营贷与楼市、股市挂钩度更大。3、对上市银行资产质量影响：假设三年还本，21年经营贷需在24年还本，测21年全市场用途违规的经营贷规模或超2万亿，占1H24经营贷存续规模的9.3%，上市银行占约50%。极端情况下，若21年违规经营贷考虑处置后全部转不良，则24E经营贷不良率提升3pcts至4.1%，上市银行总不良率提升0.23pcts至1.48%。4、利润及拨备影响：假设24E不良率分别为3%、5%、10%，对24E税前净利润影响分别为-0.12%、-0.23%、-0.51%，仅考虑24E新增经营贷不良消耗，上市银行拨贷比仍能维持在2.8%左右，风险可控。

一、个人经营贷概况：过去四年规模翻倍、2023不良率1.1%，较2019年下降74bp。个人经营贷一般周期3-5年，抵押率一般不超过评估价的7成。1、全市场个人经营贷情况：疫情以来净增规模显著提升，四年翻倍至近24万亿，近两年中长期经营贷净增规模显著高于短期。2、上市银行个人经营贷情况：总规模四年翻倍至近11万亿，国有行占比过半。（1）板块增幅方面，过去五年国有行扩张幅度最大，规模扩张超3倍，五年复合增速超30%；（2）板块集中度（个人经营贷/总贷款）方面，农商行个人经营贷款集中度最高，达15%，大行最低，为5.4%。（3）不良率方面，20家样本银行个人经营贷不良率1.1%，较个贷不良率高18bp，较19年下降74bp，股份行不良率最低，农商行最高。

二、房价降幅及经营贷压力情况：全国二手房房价或在21年下半年达高点，21受抵押物贬值影响，21年违规经营贷压力更大。

三、粗测21年全市场用途违规的经营贷规模或超2万亿，占1H24经营贷存续规模的9.3%，上市银行占约50%。

1、第一步：测算2021年个人购房贷款投放7.76万亿。我们通过历年房贷余额变化、央行唯一一次披露的全年房贷投放数据（2023年全年投放6.4万亿）、提前还款率、正常还款情况等综合测算，测算2021年个人购房贷款投放规模7.76万亿。

2、第二步：测算21年个人购房贷款缺口在3.16万亿。通过商品房销售额、首付情况、房贷投放情况，来计算购房贷款缺口为3.16万亿，将该部分作为2021年流入房市的非房个人贷款。

3、第三步：测算21年违规流入房市的经营贷规模在2.21万亿，其中上市银行占约50%。非房贷款中包括经营贷和消费贷，参考2021年净增经营贷占净增非房贷款比重以及相关假设，测算21年违规流入房市的经营贷规模在2.21万亿，其中上市银行占1.08万亿。

四、压力测试：个人经营贷违约程度对银行资产质量的影响。极端情况下，若21年违规经营贷全部转不良，则考虑40%处置回收率后24E经营贷不良率提升3pcts至4.1%，上市银行总不良率提升0.23pcts至1.48%。假设2021年新增个人经营贷（抵押）期限为三年，则2024年为还本年。1、上市银行经营贷不良率方面，极端情况下2024年该部分贷款抵押物全部不足值且违约，考虑40%处置回收率，则经营贷不良额净增4335亿，不良率提升至4.1%（2023末为1.1%）。假设该部分（4335亿）个人经营贷为高风险贷款，则高风险个人经营贷款占2023年上市银行总贷款规模的比重为0.27%。2、上市银行总贷款不良率方面，考虑经营贷极端情况、其他类贷款整体不良率（假设24E与2023保持一致，为1.26%）不变的情况下，总贷款不良率上升至1.48%（2023为1.25%）。

五、压力测试：个人经营贷违约程度对利润及拨备影响：（1）利润：假设24E不良率分别为3%、5%、10%，对24E税前净利润影响分别为-0.12%、-0.23%、-0.51%，影响可控。（2）拨备：1Q24上市银行拨贷比为3.05%，假设24E拨贷比下降至3.0%，测算24E拨备规模为5.37万亿，若考虑后今年新增4335亿经营贷不良，则拨备规模降至4.94万亿，静态拨贷比仍能达到2.8%，风险可控。

投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见报告：《银行资金面专题研究|哪些机构在推动银行股涨跌？》、年度策略《稳健中有生机—宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。

风险提示：经济下滑超预期；行业数据测算偏差风险；样本统计不足导致与实际情况偏差的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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