寿险中报爆表！金租扶持清单助力非银金融行业华丽转身

周观点：关注寿险中报超预期，金租鼓励清单利于行业转型

本周保险板块受中国平安中报影响上涨3.97%，下周上市险企中报资负两端表现均有望向好，继续看好寿险板块机会。8月23日金监总局发布《关于印发金融租赁公司业务发展鼓励清单、负面清单和项目公司业务正面清单的通知》。该文件在8号文基础上进一步明确清单范围，引导行业优化结构，支持产业升级和设备更新。鼓励清单以国家战略需求为导向，将27个产业中农机、风电光伏、医药研发、船舶等重要设备和重大技术装备纳入鼓励清单，政策导向利好金租行业供给侧转型和业务规模提振。继续推荐高股息率、业绩稳健向好的江苏金租。

保险：关注寿险中报，预计负债端和投资端表现同比向好

（1）本周中国平安披露中报，高基数下NBV同比+11%符合预期，报行合一、预定利率下调、产品结构优化带动价值率同比+6.5pct，EV增速重回两位数超预期；营运利润同比-0.6%，寿险营运利润+0.7%，盈利和中期分红同比保持稳健。（2）2024以来长端利率持续下滑，寿险普通型产品预定利率连续两年调降，同步调降分红和万能的保底利率，后续建立动态调节机制利于行业控制新产品利差损风险。分红和万能险结算利率调降利于行业管控存量产品利差损风险。（3）中报展望寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，净、总投资收益率有望企稳，利差损担忧有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注后续个险报行合一和分红险推动策略。

券商：首批券商中报手续费收入承压，“国信+万和”行业再现并购案例（1）本周A股日均股票成交额5426亿元，环比+2.5%，本周偏股/非货基金新发份额36/103亿份，环比+133%/-40%，同比-55%/-62%。（2）本周首批券商披露中报，经纪和投行业务收入同比下降，拖累券商业绩同比下降，债券自营高增和管理费用压降支撑业绩。（3）本周国信证券公告拟定增收购万和证券53%股份，国信证券和万和证券2023年末净资产分别为1105亿和54亿，净资产规模相差较大，两家券商实际控制人均为深圳市国资委，本次整合利于深圳国有经济布局优化和资源整合。2023年以来的行业并购趋势仍在加速阶段，内在竞争加剧、外在政策导向均助推行业并购提速。（4）券商板块持仓和估值位于历史底部，低基数和降本影响下行业盈利同比增速有望逐步改善，关注板块beta催化，看好三条主线，并购主题、高弹性互联网券商(金融IT)和低估值头部券商机会。

推荐及受益标的组合

推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，东方证券。

受益标的组合：同花顺，指南针，国泰君安，浙商证券，新大陆，新国都；新华保险。

风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。

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