潮玩“口红”热力压倒真口红，体育明星收藏卡市场火爆升温

旅游/免税：同程OTA业务利润率降幅收窄，7月海南免税销售仍有承压旅游：2024Q2同程旅行实现收入42.45亿元，同比/环比+48.1%/+9.8%；经调整净利润6.57亿元，同比/环比+10.9%/+17.6%。核心OTA业务在行业“量增价跌”逆风下保持稳健增长，海外业务保持快速扩张，注重交叉销售&APP引流策略下，单用户价值持续提升。同时费用端，受益于ROI导向营销策略及运营效率优化，公司盈利水平环比改善。免税：7月海南免税销售额/客单价仍有一定承压，7月海南离岛免税销售额16.75亿元，同比-35.91%，同比降幅环比走阔。分品类看，酒类、穿戴电子设备7月销售额同比+20%、41%，表现相对突出。

潮玩/教育/酒店：7月潮玩线下数据延续高景气，中国东方教育美业专业高增潮玩：2024年7月国内线下潮玩品类门店数量净增81家，达到3013家，2024年1-7月净增潮玩门店435家，扩容17%。潮玩多品牌线下店效高增，久谦样本数据显示，2024年7月乐高、泡泡玛特、卡游、Toptoy、X11的单月平均店效分别为56.8/74.8/30/61.2/51.2万元，同比分别-19%/+36%/+17%/-6.4%/+24%。同时关注一番赏等二次元潮玩周边市场。教育：中国东方教育2024H1实现营业收入19.83亿元，同比增长1.6%；净利润2.72亿元，同比增长33.2%。成本管控效果显著，利润兑现重视高股息属性。分行业，汽车服务和时尚美业专业收入同比增长11.1%和142.1%。酒店：华住集团2024Q2实现营收61亿元，同比增长11.2%，净利润（Non-GAAP）12.5亿元，同比增加17.4%。由于2023年ADR的基数较高、酒店业供给增加，华住中国于2024Q2RevPAR同比下降2%。

美丽:美妆“口红效应”失灵，但细分赛道仍存增长动能

中国市场经济增速换档，中国化妆品社零增速持续放缓，美妆个护品牌销量表现一般，化妆品口红效应有所失效。我们认为是化妆品实用价值越来越突出，性价比消费成为主流以及当前美妆行业缺少变革性创新所致。在美妆实用价值越来越凸显的情况下，功效型护肤赛道增速向好，部分国货品牌如珀莱雅、巨子生物把握这一趋势，业绩表现仍然亮眼。追溯口红效应形成的前因，除了补偿心理导致的“低价平替”消费获得情绪价值，更离不开新技术的推动。新技术的突破即带来细分赛道的亮眼表现，重组胶原蛋白赛道表现显著优于大盘，添加重组教员蛋白成分的产品销量表现优于其他品类。

本周A股社服板块跑输大盘，港股消费者服务板块跑输大盘

本周（8.19-8.23）社会服务指数-2.87%，跑输沪深300指数2.32pct，在31个一级行业中排名第18，教育类领涨;本周（8.19-8.23）港股消费者服务指数-0.44%，跑输恒生指数1.48pct，在30个一级行业中排名第15，教育类领涨。

推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：银都股份、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。受益标的：（1）旅游：九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：新东方、学大教育、凯文教育、华图山鼎、中教控股、中国科培、中汇集团、天立国际控股；（3）美护：巨子生物、爱美客；（4）运动：Keep；（5）IP：华立科技、泡泡玛特；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城。

风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。

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