银行业大爆发：政策助力稳增长，银行红利价值持续绽放！

摘要：

7月经济数据延续需求端偏弱格局：7月，工业增加值同比增长5.1%，低于6月增速但高于去年同期；固定资产投资同比下降1.32%，增速环比继续回落但表现好于去年同期，基建和地产投资增速仍在下行；社会消费品零售总额同比增长2.7%，优于6月和去年同期表现；出口金额同比增长7%，较上月增速放缓；PMI为49.4%，维持在荣枯线以下，较上月回落0.1个百分点。

二季度货币政策报告强化逆周期调节，畅通货币政策传导机制：（1）信贷总量趋于合理增长，结构优化，定价下行。6月末，金融机构人民币贷款余额同比增长8.8%。普惠小微和制造业中长期贷款同比分别增长16.5%和18.1%。新发放贷款加权平均利率为3.68%，同比下降0.51个百分点。（2）政策有望加码，着力支持经济增长。报告指出要加强逆周期调节，相较一季度，跨周期调节的表述被删除，叠加美联储降息预期的影响，在全年经济增速“保5”的诉求下，不排除后续仍有降准降息的空间。（3）货币政策框架将持续优化，更加关注利率市场化。（4）防范化解金融风险导向不变，总体利好银行风险预期改善和不良风险释放。

国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会：（1）“五篇大文章”成效逐步释放，资金结构优化。围绕“五篇大文章”政策体系不断完善。重点领域信贷投放延续高景气度，银行信贷结构面临改善契机。（2）中小金融机构各类指标处于合理区间，改革化险稳步推进。截至6月末，全国共有中小银行3830家，资产115万亿元，占整个银行业总资产的28%；贷款余额62万亿元，有将近80%投向了小微企业和“三农”领域。改革化险坚持一省一策、一行一策、一司一策，同时优化区域金融布局。（3）房地产融资协调机制持续助力保交房、稳定房企现金流。目前，商业银行已审批“白名单”项目5392个，审批通过的融资金额近1.4万亿元，银行机构对房地产行业的融资保持了稳中有增的态势。从目前披露半年报的上市银行来看，对公房地产贷款敞口多在10%以下，风险基本可控，但实质性改善仍取决于销量拐点。

政府债持续驱动社融增长，信贷需求偏弱：7月新增社融7708亿元，同比多增2342亿元。政府债与企业债是社融增长的核心驱动，信贷需求偏弱延续，票据冲量现象明显。截至7月末，金融机构人民币贷款余额251.11万亿元，同比增长8.7%，增速继续放缓；7月单月，金融机构新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元，居民部门和企业部门融资需求偏弱。

投资建议：经济和信贷保持偏弱格局，政策持续助力稳增长，强化逆周期调节，畅通货币政策传导机制，做好“五篇大文章”，有利于银行信贷总量保持合理增长、结构优化。与此同时，防范化解金融风险导向不变，利好银行资产质量和风险预期改善。在当前资产荒的环境下，我们继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、常熟银行（601128）、成都银行（601838）。

风险提示：经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险；利率持续下行导致净息差承压的风险；规模导向弱化导致扩表和营收增速放缓的风险。

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