跨境空运旺季未至先火，淡季逆势增长，旺季表现或再创新高

货量淡季不淡，运价同比提高

跨境空运淡季不淡，行业景气上行。据海关初步测算，2024年上半年，中国跨境电商进出口达1.22万亿元，同比+10.5%；高于同期我国外贸整体增速4.4pcts。空运作为跨境电商商品出口主要运输方式之一，将充分受益于跨境电商的迅速发展。同时，4-7月一般是跨境空运的相对淡季，但2024年4-7月上海浦东机场&香港国际机场国际货邮吞吐量分别为113.3、164.1万吨，同比分别+25.4%、+16.1%。受此影响，同期的浦东机场&香港机场出口平均运价指数同比分别+26.4%、+14.5%。

货机供给受限，腹舱恢复缓慢

全货机新增供给有限，中美腹舱运力恢复缓慢。2023年，波音交付全货机45架，其中适合远程洲际运输的B777F26架。截至2024年7月，波音交付全货机14架，B777F仅交付8架。在手订单方面，波音/空客待交付全货机分别为94/55架，测算占全球全货机机队的6.3%。此外，2024年夏航季中国至美国每周航班总量为188架次，对比2023年冬春航季增加89架次；对比2019年夏秋航季减少667架次。

需求或迎改善，旺季运力紧张

潜在补库需求叠加消费旺季，欧美需求或迎改善。2024年6月美国批发商&零售商库销比分别为1.36、1.31，环比分别+0.01、+0.02；7月欧元区消费者信心指数为-13%，连续6个月回升。同时，美国主要消费节日集中在三季度末及四季度。新合同长协比例持续提高，发运人提前锁定旺季运力。根据Xeneta数据，2024Q2发货人新签合同中6个月以上比例达54%，环比+5pcts。一方面说明发货人为了欧美消费旺季提前锁定运力；另一方面，将导致旺季空运即期市场运力进一步紧缺。

投资建议：关注掌握核心空运运力资源的龙头企业

受益于国内跨境电商平台出海需求带动和行业运力供给约束，跨境空运供需有望持续保持紧平衡状态。同时发运人新合同长协比例持续提高，提前锁定旺季运力，将导致旺季空运即期市场运力进一步紧缺，运价有望超预期上涨。我们继续看好跨境空运景气向上，建议关注掌握核心空运运力资源的龙头企业，推荐东航物流。

风险提示：全球经济复苏不及预期；海外国家对于中国跨境电商平台出台限制政策；全货机运力新增供给超预期增加。

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